標普500漲破五千點安啦？股海平靜表象下潛伏4股暗流

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乍看下，美股現況似乎完美無瑕，但股市策略師提醒投資人，在市況平靜無波、行情繼續上攻的表象下，潛伏著多重風險，隨時可能打破眼前的寧靜狀態。

大盤看似平靜 個股波動大暴露市場焦慮

巴隆周刊（Barron's）指出，近日美股標普500指數乘勝追擊、迭創新高，大致反映最近盛行的市場論述：通膨持續緩和下來、聯準會（Fed）就算3月不降息也遲早會降，況且經濟仍持續成長。這樣的大環境對企業獲利大有助益，從最近發布的盈餘報告得到印證。截至目前為止，已公布的美企財報顯示，整體獲利比華爾街預期高出6.8%，且比前四季的平均值高了5.7%，預示第4季盈餘成長可達9%。

然而，美股現在的平靜很膚淺，從市場對第4季盈餘的反應異常強烈，即可見一斑。道瓊市場數據顯示，截至上周四，標普500成分股發布財報後股價變動幅度的中位數為3.6%，波動程度較過去十年來財報後股價變動中位數2.7%劇烈。

股價之所以大幅擺盪，是因為企業獲利展望遠比整體股市前景來得混沌不明，而且也反映出投資人對美股大盤價位已高的疑慮。標普500指數現在的預期本益比已升到20.4倍，估值已嫌高昂，股價卻持續攀高，似乎毫不在意經濟成長可能減速、通膨減緩（disinflation）可能還沒降回Fed的目標就戛然而止，或利率仍久久盤踞在高檔不降的風險。

Sevens Report創辦人Tom Essaye說：「投資人坐立不安，所以對財報反應更為激烈。」

VIX遠低於長期均值顯示市場太自滿

因此，凡是財報或財測令人失望的公司，股價勢必慘遭鞭笞，例如作物保護產品生產商FMC發布財測預警後，股價就暴跌11.5%；只要捎來令人驚喜的好消息，股價就被投資人捧上天，例如軟體與服務公司Palantir Technologies因為周一公布令投資人喜出望外的盈餘數據，股價立刻飛漲31%。

就目前而言，儘管有些個股暴漲暴跌，但那種波動性從芝加哥選擇權交易所波動率指數（Cboe Volatility Index，或VIX）還看不出來。這個美股「恐慌指數」此刻在12.8附近，遠低於17.7的20年均值，且已從去年10月20日的21.7大幅降下來。然而，基於標普500指數已從去年10月的低谷翻升21%，現在VIX卻連13都不到，實在偏低，顯得市場過於自滿，未充分考量潛在的諸多風險。

四大風險可能使股海再掀波瀾

Evercore ISI策略師Julian Emanuel指出，目前至少潛伏著四大風險，包括：估值高昂、通膨頑強、Fed審慎看待降息展望，以及一波溫和衰退可能來襲。

他認為，標普500指數可能面臨回跌10%的風險，畢竟「波動加劇」是接下來最可能發生的情境，而不是極端情境。