又到了繳稅的季節！每年這個時候，股市也會出現比較激烈的波動，我們常形容「五窮六絕」，通常過了一個新年，股市進入「作夢行情」，大家會憧憬產業的美好，股價會出現「有夢最美」的行情，開始飆升，今年最具代表性的是矽光子概念股，很多賺錢不多，或是虧損的公司股價飆升上千元，但是五月要公布第一季財報，這個時候也對股價帶來新的衝擊。 例如上詮股價漲到一○六五元，端出的第一季財報是虧損一．○七億，ＥＰＳ是負的○．九八元，去年全年只小賺一六○○萬，第四季仍虧損二二三六萬元。ＣＰＯ是市場憧憬最看好的產業，但上詮股價跑很快。 另一家是波若威股價漲到一三一五元，第一季交出ＥＰＳ三．○三元的成績，乍看勉強可以，但仔細看，第一季本業只賺三五○○萬，跟去年第四季差不多，業外賺了二．一八億元，原來是處分上詮的股票，真正的ＥＰＳ只有○．四元。

美國五大ＣＳＰ業者四月底公布的最新資本支出顯示，今年合計資本支出將飆升到七二○○億美元以上，比去年成長達七成。龐大的資本支出將會是今年科技業發展很重要的關鍵，這樣的變化在於ＡＩ投資已不再只是ＡＩ模型的進步，而是正式進入ＡＩ基礎設施的全面擴張。這波趨勢下，與ＡＩ相關的台灣企業最近也同步提高資本支出，成為台灣科技業史上最大規模的投資循環。 從過去的智慧型手機和ＰＣ的成長多屬於終端需求的驅動，這次ＡＩ產業呈現不同的特性，現在的ＡＩ需求就是指算力需求，有賴於基礎建設完備後才能帶動的需求成長。五大ＣＳＰ業者很清楚的是，要在未來ＡＩ搶到商機一定要把ＡＩ基礎建設建好才能帶動需求。他們同步提高資本支出，將投資重點擺在硬體的基礎設施；包括ＡＩ資料中心、ＧＰＵ伺服器、高速網路傳輸以及電力與散熱系統等地建置。這使得ＡＩ產業呈現類似電網、鐵路或是網際網路的基礎建設特性，這樣的需求與過去傳統電子產品的成長態樣不同。

受到消費性電子及車用需求下滑的影響，矽晶圓產業很長一段時間處於供過於求狀態，但這個現象，有望自第二季起逐漸改善並好轉，全球第三大、台灣第一大矽晶圓供應商環球晶董事長徐秀蘭在日前法說會直言，第一季已確立為這波周期景氣循環谷底，近期雖然客戶營收已有回升，但仍處於庫存正常化的過程中，然全球半導體市場復甦比她預期來得早且更全面，其全球十二吋生產據點稼動率都處於滿載狀況，並加緊擴產因應，矽晶圓春燕已飛來。

台灣出口金額、工業用電量持續攀高，主計處第一季經濟成長率達十三．六九％，創下自一九八七年第三季以來、近三十九年單季最高紀錄，顯示台經濟狀況還是很好，是股市最大屏障。各家機構紛紛上修台股上市櫃公司今年獲利，從年增三四％提高至三九．八％，稅後純益達六．三兆；明年獲利預估成長二五．一％，預估稅後純益將達七．八兆元，都是很厲害數字。若以今年以來漲幅，台股加權指數超過四○％、櫃買達四三％，韓股超過八○％、日本接近二五％，加上美國費半指數超過六六％漲幅，是全球漲勢最強前四大指數！

2026年CSP大廠資本支出飆升到7200億美元以上，並非單純企業投資擴張，而是AI基礎建設競賽全面啟動。這些資本支出透過半導體、零組件、AI伺服器與電力設備需求，完整傳導至台積電、鴻海、廣達、緯創與台達電等台灣供應鏈上，使台灣科技產業同步進入資本支出的超級循環。本周三出刊的《先探投資週刊》2404期就以這股強勁的成長為核心，深入探討多家正處於擴廠風頭火線的企業，關鍵的分析千萬不要錯過。 美國五大ＣＳＰ業者四月底公布的最新資本支出顯示，今年合計資本支出將飆升到七二○○億美元以上，比去年成長達七成。龐大的資本支出將會是今年科技業發展很重要的關鍵，這樣的變化在於ＡＩ投資已不再只是ＡＩ模型的進步，而是正式進入ＡＩ基礎設施的全面擴張。這波趨勢下，與ＡＩ相關的台灣企業最近也同步提高資本支出，成為台灣科技業史上最大規模的投資循環。 從過去的智慧型手機和ＰＣ的成長多屬於終端需求的驅動，這次ＡＩ產業呈現不同的特性，現在的ＡＩ需求就是指算力需求，有賴於基礎建設完備後才能帶動的需求成長。五大ＣＳＰ業者很清楚的是，要在未來ＡＩ搶到商機一定要把ＡＩ基礎建設建好才能帶動需求。他們同步提高資本支出，將投資重點擺

OpenAI有龐大的免費客戶，市場流量的確很大，也超過Anthropic，卻也因為這些免費客戶無法轉變為現金流量，以及OpenAI的基礎設施現階段很燒錢，都是OpenAI當前最需要解決的問題。從企業用大語言模型市占率觀察，Anthropic在去年下半年超越OpenAI後，最新市占率已超越三成，並持續擴大與OpenAI的差距，這是Anthropic在技術定位、產品策略與企業信任度上精準切中市場需求形成的結果。Anthropic產品以Claude（程式碼）為主，在技術工程師眼中普遍認為Claude（特別是3.5/4系列） 產出的代碼Bug更少、邏輯更清晰，其推出的Claude Code產品進一步鞏固開發者的黏著度。 其次，Anthropic從創立以來就深耕企業市場（Ｂ２Ｂ），與OpenAI品牌基因偏向大眾市場（Ｂ２Ｃ）有所不同。企業客戶在實際落地程式應用時，更在意模型的回應是否穩定、控管是否細膩，也會比一般消費大眾更願意掏錢出來訂閱程式碼。只要實用且能提升程式運作效率，企業客戶層相對穩定。

剛剛結束的四月是一個傳奇的月份，這個月台股加權指數大漲七二○三．八四，漲幅高達二二．七三％，這應該是史上罕見的單月大漲幅，建立在這個大漲幅的背後是有基本面支撐的，台灣三月出口值八○一．八億美元，成長六一．八％，還有三月外銷接單九一一．二億美元，年增六五．八％，再加上第一季的經濟成長率十三．六九％，這個數字已直追一九八七年第三季，這是三十九年前的往事，那個錢潮淹腳目的時代，台股從六三六跑到一二六八二，台灣現在似乎也在這個路上。 四月全球股市比台灣表現亮眼的地方，漲幅最大的是費城半導體指數大漲二九一五．九，漲幅達三八．四％，彰顯出來的在Intel股價衝上一○○美元，過去一年從十七．六七美元起漲，這個漲幅震驚全世界，台積電ＡＤＲ、博通市值都衝過二兆美元，Nvidia再創歷史新高，AMD股價也是瘋狂大漲，市值站上五○○○億美元，這真的是半導體的新時代。

近年來，隨著摩爾定律逐漸走到極限，半導體產業的發展重心也逐步從單純的奈米製程微縮，朝向先進封裝技術的突破。而隨著雲端服務供應商對大型語言模型的訓練需求不斷升級，ＡＩ加速器晶片的設計趨勢，不可逆地朝向整合更多的運算核心與更高容量的高頻寬記憶體（ＨＢＭ）發展。在這樣的架構演進之下，單一晶片的效能提升已逐漸受限，如何在封裝層級實現高密度互連與系統整合，成為推動運算能力持續擴展的關鍵。 在這樣的背景下，CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）成為目

日前金管會宣布，將國內股票型基金及主動式ＥＴＦ投資單一成分股上限從十％調高至二五％，放寬條件並明訂，若個股占大盤權重超過十％，投資上限可放寬，但不得超過該個股占大盤的實際權重，台股唯一適用標的僅有台積電，此法因而被稱為台積電條款。此法一出，不僅牽動主動式ＥＴＦ資金的流動，相關基金績效的表現也將兩極化，近年台股牛市奔馳，主動式ＥＴＦ已為投資人資產配置的心頭好，但當市場反轉時，基金或ＥＴＦ回檔的幅度也會比過往來得慘烈許多，集中投資的兩面刃，也高度考驗投資人的風險承受度。

股市漲多過後拉回，原本就是正常狀況，有時候只是拉個替死鬼來當墊背的理由。費城半導體指數自三月三十日低點七○八四．一三點，之後十八個交易日僅一個交易日沒漲，一路過關斬將突破萬點，達一○六二四．二一點的歷史新高、最大漲幅四九．九七％，S&P 500與Nasdaq指數也分別突破七二○○點與二五○○○點、創下歷史新高，道瓊指數雖有反彈但尚未過高，表現屬相對較弱。 美國除了政經局勢、企業財報與股市表現外，也必須留意川普欽點的Warsh即將於五月接任聯準會主席，而根據巴克萊銀行匯編數據顯示，自一九三○年以來，新任聯準會主席上任後，S&P 500指數在一個月、三個月與六個月期間之內，平均回測幅度分別為五％、十二％及十六％，跌幅高於在任意隨機一年中通常經歷的峰谷回落幅度。報告中也提到，雖然市場或許在糾結Warsh是否被視為偏向鷹派，但真正的考驗更可能在五月之後到來。 攤開數據，時間拉近至五○年內五位聯準會主席就任後S&P 500指數表現，整體而言，第一個月的波動幅度最大，不確定性應該是最主要的因素，三個月則多數呈現彈升或上漲，六個月後則有高機率上漲，除非是遇到如金融危機等重大因素。聯準會主席更替其

隨著AI算力需求狂飆，晶片面積不斷放大，傳統12吋晶圓封裝逐步逼近極限，台積電CoPoS浮上檯面，成為產業高度關注的下一世代解決方案。同時，這場從「圓」走向「方」的轉變，也將帶來製程、設備與材料體系的全面重構，相關供應鏈迎接新一波需求浪潮。本周三出刊的《先探投資週刊》2403期將帶領讀者一同深入探索台積電北美論壇的重點內容，一方面是先進製程的往前推進，這當中除了台積電是最直接的受益者之外，從耗材到新型光阻劑、研磨漿料及黏合材料等，也都看得到台灣本土供應鏈的影子，正因為先進製程的物理特性嚴苛要求，將迎來毛利與產值的雙重爆發，簡單來說，這個族群的受惠程度很高。 近年來，隨著摩爾定律逐漸走到極限，半導體產業的發展重心也逐步從單純的奈米製程微縮，朝向先進封裝技術的突破。而隨著雲端服務供應商對大型語言模型的訓練需求不斷升級，ＡＩ加速器晶片的設計趨勢，不可逆地朝向整合更多的運算核心與更高容量的高頻寬記憶體（ＨＢＭ）發展。在這樣的架構演進之下，單一晶片的效能提升已逐漸受限，如何在封裝層級實現高密度互連與系統整合，成為推動運算能力持續擴展的關鍵。

生成式ＡＩ從二○二二年底，由OpenAI推出的ChatGPT，掀起生成式ＡＩ發展風起雲湧，代表性的產品包括ChatGPT、Copilot等，市場關注焦點集中在模型能力、參數規模以及訓練成本。從今年開始的ＡＩ發展，產業聚焦的重點在於代理型ＡＩ。什麼是代理型ＡＩ？簡單來說，就是一個具備自主規劃任務、多步驟執行、即時決策以及與外部系統互動的能力。過去生成式ＡＩ，這階段的ＡＩ功能在於回答問題和生成內容。它的主要角色作為輔助的工具。在代理型ＡＩ的發展上，能夠從規劃、決策到執行完成任務，並且這個流程能不斷地重複。此時，ＡＩ的角色已不再只是輔助工具而已，而是一個能完成任務的個體。如果在企業內，此時ＡＩ的角色就是扮演員工的角色。很多不斷重複且繁雜的工作任務，就交給這個代理型ＡＩ來完成。 這樣的轉變點出ＡＩ發展的關鍵性轉型，ＡＩ正從單純對話，進化到實際行動。生成式ＡＩ階段，ＡＩ主要是生成文字或圖片，這對企業來說雖然有趣，但很難直接轉化為實際的產值。Google Cloud Next 2026強調的代理式ＡＩ，具備連結企業內部資料（ERP/CRM）並執行動作的能力（例如：自動處理訂單、調整供應鏈、完成報

台股頻頻改寫歷史紀錄，二十三日盤中出現巨大變化，加權指數在開盤後不到一個小時衝上三八九二一．九五，大漲一○四三．四八點，眼看著四萬點大關在望，不過瞬間變盤，很多個股從高檔急殺到跌停，ＰＣＢ族群的華通率先跌停，一直引領大盤上漲的低軌衛星股如昇達科、啟碁、耀登殺到跌停，然後是CPU族群也快速殺低，台股瞬間變臉，指數從上漲千點變成下跌一六四．三二，集中市場成交一．四○三三兆元，創下歷史新紀錄。 還有一個是市場追逐的中小型股也快速反轉，櫃買指數過去一年來表現出色，從一八三．九七大漲到四○四．五五，二十三日隨著集中市場也出現反轉，指數從上漲九．四七變成下跌十三．七六，跌幅達三．四八％，成交量也爆出四一一○．三九億元，把兩個市場加在一起，成交量高達一．八一四兆元，這是史上最驚人的成交量，很多人看到這個景象都在問，台股下一步會怎麼走？

在費半指數連續上漲突破萬點下，台股四月二十四日趁著台積電跟進費城半導體指數大漲突破二一○○元歷史高點，令指數大漲，而後卻出現大幅度近一千七百點震盪，先前大漲的記憶體、ＣＰＯ、ＡＢＦ、衛星及台積電供應鏈等中小型股不少出現漲停到跌停，上市公司爆出一．四六兆、櫃買爆出四二七四億元歷史天量，合計高達一．八八兆元，指數收跌一六四點，雖融資單日減少七七億元，但是超級大量且指數與季線乖離十五．六％，與二月底高點與季線乖離十八％相當接近，市場擔心一波拉回修正難免。

台積電日前法說會公布今年第一季財報，市場最先注意到的是每股盈餘二二．○八元，年增逾五成，超越市場共識。特別重要的是，資本支出宣布往五二○～五六○億美元區間的上緣靠攏，並宣告新增台灣台南、美國亞利桑那Ｐ２、日本熊本二廠，共三座晶圓廠，專門因應Ｎ３節點的龐大需求。台積電不只上修二○二六年的營收展望，這股強勁的成長動能，不外乎來自於三奈米與二奈米製程的加大擴廠，更源於先進封裝：如CoWoS產能的翻倍增長及SoIC製程的持續推進。 一張半導體製程的材料地圖，最能說明這個機會有多立體。前段製程從氧化擴散與鍍膜沉積開始，需要反應氣體與金屬靶材，宇川精材的ALD前驅物、台特化的矽乙烷、光洋科的靶材供應。進入光阻塗佈階段，光阻液、顯影液、晶邊清洗液（EBR）、抗反射層（BARC）等，主要受惠廠有新應材、永光、勝一、三福化。進入清洗製程後，所需雙氧水、硫酸、氨水等濕化學品，以及蝕刻去光阻所需的氫氟酸、磷酸、剝離液，則由永光、中華化、勝一、三福化、康普、晶呈科等一眾特化族群分工供應。熱處理與ＣＭＰ研磨階段，研磨墊由頌勝取得相關訂單，離子植入氣體由海外的林德集團及兆捷受惠到這個環節。

ＡＩ需求自二○二五年下半年起快速升溫，也使的代工廠需求出現擴張，甚至在二六年第一季之後，許多業績指標也反映於外銷訂單、出口動能與企業營收的大幅上修。由此可知，ＡＩ已不再只是單一產品周期，而是進入由雲端資本支出驅動的基礎建設擴張階段。 根據經濟部統計，二六年三月台灣外銷訂單金額達九一一．二億美元，年增六五．九％，創歷史新高，其中資訊通信產品增加八七．三億美元、年增幅達一五四．一％，顯示ＡＩ伺服器與雲端設備需求已成為主要動能來源；同時，主要ＩＴ廠營收亦同步放大，市場統計十九家電子代工與品牌廠單月合計營收達二．一五兆元，年增超過四○％，並連續二五個月維持正成長，也顯示需求已經全面擴散至整體製造體系，從晶片、模組到整機出貨同步啟動，顯示ＡＩ伺服器已由過去的高階應用，轉為產業主流出貨項目。

AI的發展正式從工具化為主體，代理型AI正式來臨，未來的AI將能自主規劃、決策到任務執行。AI真的能在部分重複、繁瑣的工作上取代人力，AI推論能不斷產生需求，將會是AI變現的開端。上周三出刊的《先探投資週刊》2402期就將目光鎖定在拉斯維加斯那場震驚業界的Google Cloud Next 2026發表會。 ＡＩ的價值重心，已經從生成內容轉向執行任務。四月下旬舉行的Google Cloud Next 2026會議上明確釋出這樣的產業訊息。ＡＩ發展的重心正在從工具進化為主體，產業正式邁入第二階段的競爭模式，就是代理型ＡＩ（Agentic AI）的時代正式來臨。未來的ＡＩ將能自主規劃、決策與執行任務，收費模式也可能跟著改變，並可能從現有的訂閱制演變成任務型收費制。

過去一段時間，光通訊族群股價漲勢震天價響，唯獨富采落了隊，直至Touch Taiwan光電展後，市場驚覺富采在光通訊的布局不容小覷，股價才脫離低於淨值的低迷情況，富采董事長彭浪也難得露出笑容說，公司調整的陣痛期已過，「富采現在是零負債、有淨現金的公司，體質已身輕如燕，假以時日定能為股東創造很好的ＲＯＥ（股東權益報酬率）」。

從一九九○年代以來，台灣人眼看著中國的大國崛起，一直停留在中國經濟大好、台灣經濟「民不聊生」的錯覺當中，也因為這樣，很多人唱衰台積電，有人說台積電是美積電，台積電掏空台灣，沒想到台積電乘著ＡＩ大浪，股價不斷奔馳，上周跑到二一○○元！而去年川普祭出對等關稅，台積電還一度跌到七八○元，日前召開第一季法說會，公布首季稅後淨利五七二四．八億，ＥＰＳ二二．○八元，毛利率六六．四％，這是一張非常漂亮的成績單。 如果從台積電延伸到台股，去年一年，台灣的上市櫃公司淨利四．五一兆，首季淨利一．一兆，今年首季台積電的五七二四．八億元，已占去年首季淨利一半；而南亞科公布今年首季淨利二六○．五八億，ＥＰＳ八．四一元，很多的記憶體製造及通路商，首季可能交出驚人成績單。 用這個角度來推算，全體上市櫃公司首季淨利可能輕鬆超過一．五兆元，全年會超過六兆以上，很多產業從營收可以推估今年業績，例如緯創首季營收八四六三億，年增一四四．三％，如果毛利率不變，首季EPS可能逼近三元；廣達八○九二億元，年增六六．六％，單季EPS可能七元以上，今年可能超過二五元。

全球AI資料中心的基礎建設正式步入算力極大化與功耗的極限挑戰，帶動過去較被視為傳統成熟產業的連接線器族群正面臨顯著的規格升級與產值躍進。隨著微軟、亞馬遜、Meta與Google等全球四大雲端服務供應商（CSP）持續擴大對於AI基礎設施的資本支出，整個硬體供應鏈的評價也積極轉變，從過去的成本導向，轉向以性能、功耗與系統可靠度為核心的技術溢價邏輯。 根據市調機構Bishop & Associates的數據顯示，二五年全球連接器銷售額約為九三二．七五億美元，預計至2030年可達一二五八．八五億美元，年複合成長率（CAGR）約為六．二％。另外，Research Nester則指出，全球高速連接器市場規模在二五年為五三．七億美元，預計到三六年底將成長到一二七．七億美元，年複合成長率（CAGR）為八．二％。