伊爾艾朗專欄／因應SVB內爆 Fed政策須有所妥協

矽谷銀行（SVB）只是一家在科技界之外名不見經傳的銀行，但現在卻成為對金融政策舉足輕重的焦點。

從狹義的角度來看，這證明即使是不太大的銀行，也可能造成系統性風險；從廣義來看，這恰恰凸顯出聯準會（Fed）當前的困境。

當前決策官員面臨的立即性挑戰，就是如何平衡處理過程中的各項重大風險。第一，金監機關若對所有存款都予以保護，則有「道德風險」；但若不如此，則決策官員必須考慮其他小型及地區性銀行的存款脆弱性，以及對美及國外創投生態體系的衝擊。

第二，如果SVB永遠關門或被接手，則可能使其他企業也將存款轉入一些已經「大到不能打」的最大型銀行，從而產生存款集中的風險。這將引發銀行業競相爭取科技產業的顧慮。

第三，由於通膨仍是問題，因此如果Fed轉向寬鬆，將引發貨幣政策層面的風險。

在面對SVB挑戰之際，也引出一些層面更廣的議題。先說好消息。儘管SVB倒閉的始末相當複雜，但只要因應得當，則重演2008年銀行業系統性風險的可能性甚低。畢竟目前整個銀行體系的資本情況與監理機制已遠優於當時，且銀行業的存款與放款基礎都遠比SVB分散得多。

比較不利的是SVB破產，暴露出利率及信用對金融機構及更多產業的威脅，尤其是Fed過去兩年來一而再、再而三的犯下政策錯誤。

Fed當前最佳的作法，是採取以下方式來平衡上述各項風險，以協助解決SVB的立即問題。Fed應該容忍銀行體系進一步集中化，對存款提供部分的政府支持以縮小道德風險，並鼓勵大型銀行買下SVB的存款及營運線，來對存款戶提供進一步的協助。Fed在貨幣政策上則應避免「一兼二顧」；值此必須對抗通膨之際，利率政策的立場不應動搖。

這並不是完美的解方，但卻是使Fed不致愈陷愈深的「次佳」政策。

作者：伊爾艾朗（MOHAMED EL-ERIAN），著名財金專欄作者，英國劍橋大學女王學院院長，安聯集團首席經濟顧問。