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經濟選書/財報漂亮 也可能是地雷股

2021-09-06 00:54經濟日報 葉銀華

有隱藏的財務危機或甚至倒閉的上市櫃公司股票,被市場稱為地雷股,有的在出事之前,財務狀況已經變差,有的則很難從財務報表看出端倪,甚至財報漂亮、連年配息的也可能是地雷股。

然而,這些公司都有一個共同的特徵:在出事前幾年,公司治理問題已經變得愈來愈嚴重,而且絕大部分是掌握經營權的大股東(也就是控制股東)的誠信出現重大問題所致。

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要分析這些地雷股的公司治理問題,最核心的分析對象就是這些控制股東。「好的大股東帶你上天堂,壞的大股東帶你住套房」,這句股市名言說的正是這個道理。

如何衡量公司治理問題?控制股東通常是公司的最大股東,而且主導公司的重大決策(擔任董事長或兼總經理)與指派經理人。控制股東的型態,包括創業者、創業家族或公司管理團隊。如何衡量控制股東的誠信出現問題,亦即衡量公司治理風險是否大幅增加?是否有辦法提早看出這些警訊?就是本書探討的重點。

我會分三部分來說明,第一部分是介紹公司治理由內而外的四大類風險、九項警訊指標,掌握此分析架構,應該就可以幫助讀者在事前發現財報警訊;第二部分則是進行問題股個案分析,包括康友-KY、東貝、華映、必翔、樂陞,從這五家最近五年已終止上市櫃交易的公司個案,印證如何透過九項警訊指標,提早識破地雷股。第三部分則以包括大同公司在內的四個經營權紛爭個案分析,讓投資人了解為什麼經營權爭奪是影響股價的重大事件。

本書的公司治理風險指標與判斷標準,是經過長期研究與個案分析而得。我在2004年、2006 年就曾發表兩篇國際學術論文,分別利用1996 年到1999年45家、1998年到2001年57家發生財務危機或變更為全額交割的上市公司為實驗組,並且選擇相對應的財務正常公司為對照組,實證分析得出了能夠適當區別危機公司與正常公司的公司治理風險指標,以及指標嚴重程度的判定。(摘自《如何避開地雷股》,天下雜誌)

《如何避開地雷股》書封。天下雜誌/出版
《如何避開地雷股》書封。天下雜誌/出版

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