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市場風向球/證券型代幣 籌資新管道

2020-03-10 22:50經濟日報 洪瑞浩

金管會於2019年6月27日頒布證券型代幣(STO,Security Token Offering)交易規範,櫃買中心又於今年1月20日釋出《證券型代幣發行及交易自營商規範》,明定自營商買賣虛擬通貨業務管理辦法,自公告日施行。至此國內的STO發展正式進入起跑階段。

證券型代幣STO的發行,是運用區塊鏈技術,將股票、債券等傳統金融商品資產以虛擬代幣的型式證券化,將買賣合約條款放入區塊鏈中,融合發行、託管和結算等程序以智慧合約執行,用代幣收付以簡化發行和銷售流程,提升交易速度和證券法規範監管的透明度,並減低交易相關的會計、法律和作業成本。

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它是兼具虛擬代幣與證券性質的資本市場交易,藉由區塊鏈開放與公開透明的特色,可以協助企業進行全天候且無國界的資本募集,同時也加快了資產的流動性,更加保障了投資者的權益。

中小企業或新創企業,傳統上可經由私人借款、銀行抵押貸款、信保貸款、創櫃板籌資、首次代幣發行(ICO)、私募股權、群眾募資(Crowd Funding)、首次公開募股(IPO)等方式籌集資本。但這些管道相對的籌資成本較高、效率較低、耗時長,可能具有較高的交易風險,甚至有些管道的嚴苛申辦條件又常常令中小企業卻步。

STO的代幣發行擁有籌資公司的實際資產支持,透過合格的交易所平台買賣,受證券法規規範,可降低違約風險,讓投資人更有保障。另外藉由股票代幣化可以分割股票成小單位,讓更多的小額投資群眾都有機會參與投資。

對急需籌資的企業來說,STO籌資門檻較低、允許規模小的公司不需要經過漫長的申請作業流程,就可以較低成本籌資,籌資效率高,取得充分資金後能有更多條件吸引人才,並且沒有股權稀釋或經營權易主的顧慮(目前籌資3,000萬以下只分享利潤或利息,不涉及股權;3,000萬以上須依照《金融科技發展與創新實驗條例》申請進入監理沙盒)。

此外,通過區塊鏈新科技的協助,可以讓所有交易更公開透明、成本更低、有機會吸引國際資金、全球資本流動性更好,且24小時的全天候交易可以讓所有金融體系的參與者都能受益。

對有意透過STO籌資的中小企業來說,現況下仍存在相當大的困難度:例如,目前只限專業投資人認購,且每一STO案之認購限額為30萬元。

對交易所的限制則是:目前限制交易所須有證券自營商的資格,須定期接受審查,單一平台受理STO交易滿一年後才能再受理下一檔的發行,無異限制了交易所的業務量。

另外成立門檻較高、法律遵循成本也高,不易吸引足夠的承銷商加入。

此外限制發行人只能在單一平台上交易,也不容易形成市場風潮並壯大交易規模。

代幣的發行協議仍缺乏統一標準,如何保護自己的商業利益需要更用心,因此以STO籌資需要更多法律、技術協議等諮詢支援,先行者的初期籌資成本和風險也較高。

最後,初期STO的籌資過程可能狀況較多,法律、資安、技術標準問題與複雜度將接踵而來。中小企業若無合適人才,尋覓好的輔導顧問團隊可以減少摸索和犯錯的機率,加速完成目標。

(作者是郁傑營創顧問公司資深顧問)

中小企業 自營商 認購
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