股海自由行／生技、儲能、軍工 話題熱炒

過去三周是台灣和美國企業法說會高峰，從結果而論，多數企業第1季營運成績優於或符合市場下修後的預期，但第2季和全年營運展望則較年初看法悲觀，主因庫存去化速度較預期慢，終端需求疲弱致使訂單能見度依然不明朗。

4月以來投資機構多下調今年企業營運展望，對於明年則保持期待。在此情況下，加權指數雖然在4月下旬經歷一段修正，不過，15,000~16,000的箱型格局並未改變，震盪區間則由區間上半部下移至區間下半部，研判這種指數空間有限、個股表現的行情還會持續。

其實最近的利空訊息著實不少。美國新聞焦點環繞第一共和銀行等倒閉、商業不動產資金壓力、債務上限擔憂等，確實這些事件衝擊市場信心，也可能在聯準會即使5月後暫停升息，資金緊縮期依然延續，並加大金融市場的震盪。除此之外，市場對美國經濟下半年是軟著陸或硬著陸也有不同觀點，造成指數僵持、走不出方向。

我們認為，不論美國或中國大陸，今年經濟的復甦步調都走得緩慢，台灣做為全球供應鏈的中上游，受終端需求疲弱的影響自然不在話下，主計總處概算台灣第1季經濟成長率為-3.02％，不僅連二季負成長，也是金融海嘯以來減幅最大的一季，比今年2月預測數-1.2％減少1.82個百分點，這麼大的落差，主因商品出口及包括固定投資與存貨變動的資本形成明顯不如預期所致。

台灣經濟「外冷內溫」，內需消費穩定，但國際景氣比預期更疲弱，除上述美國問題外，中國大陸今年雖然有報復性消費復甦，但結構較集中於餐飲、旅遊等服務消費，對台灣出口的拉抬效果也不如預期。在庫存逐漸去化，但終端需求趨向大U型或L型復甦下，研判台股第2季將中性區間整理，下半年可望溫和震盪走升，惟指數空間不大、仍以個股表現為主。

目前電子業焦點仍在庫存去化情況，相較於年初資訊，電視、個人電腦庫存去化情況較好，手機則較預期延後，呈現各產業、各公司步調不一致的情況，建議操作電子股以低檔布局為原則，著眼AI趨勢受惠的個股，如應用在伺服器的AI晶片、載板、PCB、散熱等。另一方面，雖然內需消費較穩定，不過觀光族群去年來股價已陸續反應疫後成長動能，目前股價位階已不低，須注意追價風險。

相較於消費產品受限於終端需求不振，政策支持的軍工、電力與儲能、生技則兼具話題性與營運能見度優勢。生技與景氣連動度低，可以參考法人選股方向；為杜絕大規模停電再發生，再生能源增建和台電十年5,645億元的強韌電網均為長期計畫，電力相關業者訂單能見度高；軍工則有國防預算年增13%和台美合作的底蘊。值得一提的是，生技、儲能、軍工4月以來表現相對大盤出色，須注意切入點，避免短期套牢。

（作者是台新投顧總經理）