股海自由行／下周金融市場 美國CPI聚焦

歐美和東亞股市去年大幅修正後，今年普遍有不小的漲幅，尤其指數收復中長期均線後，目前市場氛圍偏多，然就股市漲幅和現有數據而言，市場除了反映景氣落底，還有提前反映復甦的味道。我們認同基本面正脫離谷底，只是市場也有超前反映之嫌，研判大盤或稍作休息，等待進一步的復甦證據，盤勢以個股表現為主，應特別留意下周美國消費者物價指數（CPI）數據。

美國聯準會（Fed）動態仍是牽動市場情緒的重要因子。2月1日聯準會如預期升息1碼至4.5%-4.75%，主席鮑爾在記者會上表示，控制通膨取得進展，升息幾次後將暫停，不考慮今年降息。

據此，市場鴿派解讀此次會議。只是隨後公布的美國元月非農就業新增達51.7萬，遠高於預期的18.5萬，加上近日聯準會官員的鷹派談話，市場隨之將升息終點由3月延後至第2季，短期的估值修復行情因而略受影響，接下來注意即將公布的CPI數據，這可能是影響下周全球金融行情的重要關鍵。

中國大陸全面解封是今年市場轉趨樂觀的另一原因。去年12月大陸的疫情管控政策開始轉向，之後的解封速度超過預期。數據顯示，春節旅遊人次與收入已恢復至2019年水準之89%和73%，顯示大陸疫情或已過峰、消費逐漸回溫；此外，我們從供應鏈訪查得知，大陸OEM和通路商的手機庫存水位已回到六到七周的正常水位，部分零組件廠商表示春節後客戶需求見到初步回溫，未來需求真正回籠將是行情真正走向復甦的關鍵。

台灣經濟目前處於外冷內溫的狀態，國發會公布的12月景氣對策信號維持在低迷的12分（藍燈）。不過股市總是反映未來，誠如上述，美國通膨已觸頂回落、聯準會升息近尾聲、美國經濟軟著陸的機會較高，加上大陸解封後見到人流和消費回溫的現象，國際環境改善中，故加權指數今年同美股一起上揚，迄今漲幅10%，推升動能主要來在國際資金。展望下周，美國CPI數據和13F機構持倉報告是觀察重點。

由於去年低點以來彈幅逾二成，國際環境若無進一步刺激，外資難以延續之前的強勁買盤；然而，基本面逐漸脫離谷底的情況下，個股仍有表現空間，操作上除了考慮股價基期高低，另一個思考方向是存貨調整情況。舉例來說，去年消費性產品需求大幅萎縮，相關個股股價修正幅度大，而伺服器和蘋果供應鏈去年股價修正幅度較小，股價基期相對高的情況下，目前價差空間反而受限。

庫存去化更是市場關注的議題。多數次產業自去年下半年開始進入庫存調整，推算庫存去化將在今年第1季或第2季告一段落，之後復甦情況再視需求而定。在此尷尬期，存貨領先去化者較容易出現短單，例如面板自2021下半年就進行去庫存，目前存貨已調整至健康水位，故時有急單傳出。此外，生技、觀光業無存貨問題，隨國旅恢復、國境解封，商務客之外，國際遊客也將回流，飯店住房定價可望走揚。

（作者是台新投顧總經理）