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股海自由行/大陸兩會指引投資新方向

台股示意圖。 本報資料照片
台股示意圖。 本報資料照片

本文共1291字

經濟日報 朱晏民

廣受矚目的中國兩會在本周進行,3月5日上午中國國務院總理李克強提出《政府工作報告》,則揭櫫了今年的經濟目標。整體而言,目標延續先前所提出的十四五規劃,但在也部分內容上做了一些調整。

在經濟成長目標上,此次會議揭示中國大陸經濟成長正式進入5字頭的時期;然目標定在5.5%,處在市場預期的5-5.5%的上緣,也高於2020-21年的複合成長率5.1%。從這個角度來說,先前去槓桿的態勢有望扭轉,加槓桿的空間增加,今年第1季很可能就是大陸經濟觸底的時間。

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就結構來說,儘管今年中國大陸外需有很大的機率成長仍高於內需,但外需在當前全球局勢下降速已不可免。內需除了投資外,消費的提升也是一大重點;在先前一連串的監管與最終的共同富裕與政策下,線下相對於線上消費的重要性重新提升,特別是提振基本需求消費,很可能在下半年出現較明顯的回暖。

就產業的角度來看,各級產業中我們認為製造業的重要性會重新提升。此次工作報告中新增「可再生能源與原料用能源不納入能源消費總量控制」,這一點延續十四五規劃中能耗強度目標統籌考核保留「適當彈性」的概念;我們相信這是對製造業規範上的放鬆,有助於過去幾年持續下滑的製造業回升。

至於在前面提過的投資方面,十四五規劃中所提及的「專精特新」仍是主軸,這部分可與新基建的發展方向互相配合,其基本重點落在資訊科技與能源;前者點名數位經濟,包括推進5G規模化應用,培育工業互聯網、積體電路、人工智慧等產業,後者則重點促進新能源汽車與綠色家電的消費。此外,另一個值得關注、符合共同富裕政策的重點在養老育幼,或許高端教育因政治不正確而被打壓;但考量中國大陸的人口結構老幼逐漸失衡,未來養老與育幼的基本需求必定再提高。

在政策方向上,主要仍可分財政與貨幣政策來討論。財政政策再放鬆可能有限,放鬆主要目的還是要支持新基建;但中央對地方的移轉支付增加18%、各種減稅降費也支持著企業運行,財政政策倒也不致於收縮。事實上,除了新基建外,老基建也獲得重視,某種程度上是為了促進就業與社會維穩的需求,畢竟疫後中國年輕人的失業率明顯提高不少。

在貨幣政策上,放鬆的空間無疑大於財政政策。在去年12月起中國人民銀行有明顯的放鬆,包括降準降息等等,此次兩會更首次提到「擴大新增貸款規模」;信貸回溫不但有利於經濟托底,更有助於股市表現。事實上,近月來主要國家多數在緊縮或準備開始緊縮貨幣,中國大陸因通膨相對受控反而開始貨幣寬鬆;在全球股市一片評價修正潮中,中國大陸受此負面影響不大。我們認為貨幣政策放鬆傳導至信貸回升,是大陸股市短期戰術性有機會超越全球主要股市的關鍵;數據顯示,在主要股市中,陸股是唯一股價與信貸同步程度高於股價與獲利基本面的市場。

整體而言,中國大陸今年經濟目標除了穩增長還要保就業。去年12月以來與此次兩會的政策發展方向顯示,與全球貨幣緊縮的相反,中國貨幣政策放鬆仍會持續,而這是經濟托底所依賴、陸股短期表現有望超越全球股市的關鍵。加上推出金融保障基金與全面實行股票註冊制,讓我們對陸股由先前的悲觀提升為中性;事實上,過去的經驗顯示,兩會後陸股通常漲多跌少,將有行情表現。

(作者是凱基投顧董事長)

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