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鮑爾啟示錄 貨幣政策要更靈活

美國聯準會(Fed)主席鮑爾。圖/路透
美國聯準會(Fed)主席鮑爾。圖/路透

本文共1319字

經濟日報 社論

美國總統拜登終於決定讓聯準會(Fed)主席鮑爾連任。美國是全球經濟的龍頭,聯準會主席人選當然受到全球矚目,鮑爾能夠連任有幾個主要的理由,第一,基於政策的延續性,由於貨幣政策的效果有遞延性,聯準會主席或一般央行行長通常都會被賦予較長而穩定的任期;其次,聯準會的獨立性很重要,聯準會主席要能抗拒行政壓力,鮑爾曾經堅決反對前總統川普實施負利率的要求,得到民主黨的大力支持;第三,鮑爾是川普提名的,本來就有不少共和黨參議員支持,更能順利獲得國會的同意。

鮑爾續任聯準會主席後仍將面對一些嚴重的問題,要解決這些問題並不太容易。首先,由於美國重要港口塞港問題嚴重,加上國際供應鏈斷鏈,使得美國產品的供應一直出問題。塞港的問題不只是貨櫃壅塞,還包括港口工人工會和卡車司機工會的爭議,解決不易;其次,為了刺激經濟,美國政府推出了很多經濟方案,例如就業方案,雖然規模由原先的2.25兆美元縮小到1.2兆美元,但是這些政府支出大幅提高了美國政府的負債。未來如果聯準會升息,就會導致美國政府利息支出增加,形成聯準會調整利率時的壓力。

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第三,過去二年來美國貨幣供給大幅成長,今年4月美國貨幣供給M1的年成長率還超過300%;今年5月以來M1成長率已見回降,但還維持在16%左右的高水位;第四,民間需求增加與政府支出擴大,加上高水位的貨幣供給,物價不漲都難。

美國自4月起消費者物價指數(CPI)開始超過4%並逐月升高,10月更達到6.2%的超高水準,為1990年來最大升幅;11月和12月是消費旺季,物價要下跌可能很難,美國今年的通膨一定會比預期的高出許多。

鮑爾眼前最棘手的是要判斷美國現在的通膨是否為短期現象。很多人認為塞港只是短期現象,過不久就可以解決,但是美國高通膨率已經超過半年,未必會很快就解決。另外,更嚴重的是,國際供應鏈斷鏈,可能更難在短期間解決,以致過去半年多以來,美國的躉售物價指數(WPI)平均達8%,更高於CPI的漲幅,生產成本不斷堆高,當然會進一步推升物價。

對聯準會而言,設法控制貨幣數量是抑制通膨的不二法門。從11月起,聯準會把原本每個月直接向企業購債1,200億美元的規模,以每個月減少150億美元的方式逐漸減少,預計到明年6月就會降為零,代表量化寬鬆(QE)政策正式結束。但是,這只是表示貨幣供給不再增加,實際上並沒有減少高水位的貨幣數量。

要減少貨幣數量,調升利率是聯準會最常用的方法,原本市場上預估聯準會2023年初會升息,現在已經有不少人預期聯準會明年年中就會動作,甚至有人預估明年年底之前會升息三次。其實,最重要的因素還是通膨到底有多嚴重,明年第1季如果通膨還壓不下來,聯準會就應該考慮更提前調整利率。

至於我國央行該如何反應?我們要特別指出的是,台灣的情況和美國很不一樣,目前平均消費者物價漲幅還不到2%,但因薪資成長很慢,國人對於通膨會更為敏感,央行抑制通膨動作應該要比美國更積極。由於國內疫情逐漸減緩,消費開始增加,到了明年1月,還可能出現報復性消費,加上每年春節時都會出現季節性物價上漲現象,合理預期明年第1季的物價漲幅應該不低。央行不應該完全以聯準會馬首是瞻,甚至可以考慮更早升息。央行貨幣政策要更靈活,以及有更高的獨立性。

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