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新冠肺炎疫情為何引爆美元荒?專家說分明

2020-03-26 18:48經濟日報 記者陳怡慈/即時報導

資料來源:Reuters
資料來源:Reuters
交通銀行台北分行資金交易部經理施力瑋26日發表報告指出,新冠肺炎全球大爆發,全球各大經濟體深陷疫情泥沼,經濟成長大幅衰退,系統性風險正在發生。

各國為防堵疫情擴散,停工停課、封城封市,一般民生消費、投資需求驟減,企業遭遇寒冬。尤其是一般中小企業,帳上周轉現金不足將難以度過這段危機,再融資需求將持續湧現,銀行也將面臨更高的倒帳風險。

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另一方面,為了抑止疫情擴散,避免病毒自國外輸入,甚至已有多國開始封閉國界。而大鎖國時代來臨,首當其衝的就是航運業和觀光業,固定支出居高不下,載客率的大幅下降將對營運帶來壓力。

施力瑋認為,本波美元荒的引爆點是疫情誘發的避險需求和去槓桿化所帶動。在全球疫情拐點遙遙無期的當下,全球股市重挫、恐慌指數爆升,市場越是動盪不安,資金越是湧向各避險資產。

在金融資產波動過於劇烈下,投資人紛紛放棄傳統的避險資產如日幣、黃金等,轉而以持有美元為主。美元身為全球最主要的儲備貨幣,擁有最佳的流動性,企業及銀行業都以增持美元現金為優先。

回來探討美國貨幣市場主要由信用拆借市場和商業本票(Commerical Paper)市場所構成,其中商業本票市場相當蓬勃,目前發行量約有1.1兆美元,是財務良好、信用評級高的美國企業、金融機構所常用的短期融通工具之一。

不過,礙於疫情不斷蔓延,市場風險偏好減弱,加上企業預期獲利下修,面臨信用評級被調降的風險,企業違約率提高,為持續獲得資金挹注,只能不斷提高風險貼水,造成商業本票利率不斷飆高。

即便美國聯準會於本月17號重啟「商業本票市場融資機制(CPFF) 」,為企業提供無抵押品的短期流動性,短暫緩解了近期上揚的利率走勢,但整體市場美元資金緊縮的態勢仍未解除。

投資該商業本票的金融機構為避免利率飆漲所造成的資產減損,只能選擇去槓桿化(De-leveraging),也就是降低風險性資產部位,賣出商業本票收回資金。

一旦有系統性危機發生的可能(如同現在),槓桿倍數偏高的金融機構便可能因為去槓桿化的不順利,造成資金流動性緊縮,轉而透過資金拆借市場來獲取美元,進一步導致倫敦同業拆放利率(LIBOR)的飆漲。

另外,全球信貸體系的壓力不斷擴大亦可從LIBOR-OIS SPREAD的急速飆升看出,LIBOR是同業間拆放利率,而OIS則是隔夜指數掉期。當兩者利差不斷擴大時,表示同業間拆借的信用風險不斷提高,放款方認為信用風險必須透過收取較高的風險貼水才足以補償。

回顧2008年金融風暴時,此指標一度飆升逾200點以上,以目前119點的水準來看,全球正陷入經濟緊縮是不可爭的事實。

美國聯準會 風險性資產 中小企業
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