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科技股反彈、台積電ADR隨費半反攻 投資人不怕美債閃崩 19:00

錢坑變金山 Netflix憑什麼讓長期看衰者舉白旗?

2021-01-23 19:44經濟日報 編譯湯淑君/綜合外電

多年來,美國巴隆周刊(Barron's)評論員不斷質疑Netflix,從該公司能否存活到股價估值過高等,事後卻總是證明看走眼。如今巴隆專欄作家薩維茲(Eric J. Savitz)終於坦承,現在是棄子投降的時候了!這家公司憑真本事打趴所有懷疑者。

薩維茲說,幾乎從2002年Netflix股票上市起,巴隆不同的評論員觀點一致:不看好這支股票。薩維茲2004年預言,Netflix的DVD郵寄租片事業遲早會被沃爾瑪(Walmart)和百視達(Blockbuster)輾壓,「消費者終會下載電影,而不是用買或租的」。結果,他料中串流趨勢,卻猜錯贏家。當時他批評Netflix市值18億美元「令人頭暈」,現在這個串流市場龍頭的市值已飛上2,560億美元。

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薩維茲感嘆:對真正的創新破壞者而言,傳統基本面分析根本就不適用。

2020年Netflix股價飆漲67%,反映新冠肺炎疫情迫使電影院和其他娛樂場所關門,Netflix則成為民眾「居家避疫」的明顯受惠者。今年來,Netflix續漲8%。薩維茲預測,Netflix股價還有得漲。

這是因為,Netflix在上周抵達新的里程碑,讓嚴厲挑剔基本面的分析師也刮目相看。這個令人驚喜的消息是:Netflix預計今年達成現金流量損益平衡。該公司先前估計,今年可能虧損多達10億美元。

Netflix訂戶數已跨越2億大關,達到2.03億人,平均月付11美元。帶來充沛的現金進帳,足以支應影片製作成本。隨著訂戶基礎持續擴大,現金水位可望有增無減。

不僅如此,Netflix在致股東報告書上說,應該不再需要為日常營運尋求外部融資,而且還有餘裕減債。Netflix未償債務餘額計160億美元,但不久會用手頭現金償還將到期的5億美元債務。甚至還考慮買回股票,這將是2011年以來首見。

這個重大利多以一句話概括就是:Netflix不再是錢坑,反而變成現金製造機。

資深媒體與娛樂業分析師暨Lightshed Partners研究公司創辦人Rich Greenfield指出,多年來,好萊塢業內人士推斷Netflix的財力可能難以為繼,為製作內容而高築的債台恐怕永遠償還不完。沒想到,情勢對規模日益坐大的Netflix愈來愈有利,反倒是傳統電影公司承受與日俱增的競爭威脅。

據Greenfield估計,Netflix的2億個訂戶代表大約有6億個觀眾,大約相當於買票去看史上最賣座電影「復仇者聯盟:終局之戰」人數的兩倍。

仗著如此龐大的觀眾群及其衍生的現金流,Netflix應可繼續大手筆製作電影和電視影集,而不必犧牲品質。Netflix承諾,2021年至少每周能推出一部新片。反觀傳統製片公司卻飽受美國電影院門可羅雀之苦。

猶有甚者,Netflix證明,即使調漲價格仍能留住客戶。去年10月調漲美國訂費後,美加市場第4季訂戶人數淨增幅度竟是華爾街預期增幅的三倍。Greenfield說,月費雖然提高到14美元,在娛樂業仍算便宜。

所謂Disney+、Peacock、HBO Max加入串流市場戰局將吸走Netflix訂戶的顧慮,似乎也未成真。至少目前為止,並無跡象顯示消費者琵琶別抱,他們實際的反應是加訂新服務。Greenfield認為,這些串流服務業務都可望蒸蒸日上,輸家是傳統有線電視和衛星電視業者。

Greenfield表示,現在談起Netflix,話題已從「錢何時燒光」轉變成「這麼多現金怎麼花」。他預期,未來數年Netflix將減債、買回股票,同時擴充內容瞄準印度等大型海外市場;2024年以後,可能開始投資跨足體育、新聞、音樂甚至遊戲等新領域。

影片串流龍頭Netflix一再讓看衰者跌破眼鏡。路透
影片串流龍頭Netflix一再讓看衰者跌破眼鏡。路透

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