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近年最受投資人青睞的美股「科技七雄」（Magnificent Seven）如今正面臨嚴酷的信心考驗，上個月市值合計蒸發了2.3兆美元，追蹤這些公司的指數股票型基金（ETF）也出現成立以來最大的資金流出，為何華爾街開始變心？
過去三年科技七雄幾乎主導美股漲勢，只要AI題材持續升溫，資金便持續湧入這些大型科技股。然而今年6月情勢明顯反轉，微軟當月重挫約17%，為2000年底以來最差表現；亞馬遜挫跌12%、Meta跌約11%、Alphabet下滑約6%，輝達也走低超過5%；蘋果及特斯拉股價則呈現大幅震盪。
值得注意的是，有別於過去只是個別企業的股價修正，這次幾乎所有大型科技股同步走弱，反映市場情緒已出現結構性轉變。從追蹤這七家公司的Roundhill Magnificent Seven ETF由5月底歷史高點回跌約13%，或可看出一些端倪。根據TradingView的數據，這檔基金上月流出超過7億美元，寫下2023年成立以來的最大單月流出紀錄。
連不在科技七雄之列的甲骨文（Oracle）也出現慘重災情，這家超大規模資料中心營運商股價上月暴跌約35%，為1990年9月以來最大單月跌幅，因為該公司的人工智慧（AI）支出和債務激增引起投資人擔憂。
最受華爾街追捧的科技股究竟為何突然失寵？主因是AI投資成本正快速攀升，但投資報酬仍未明朗。根據美國銀行（BofA）估計，全球五大超大規模資料中心營運商今年將在AI基礎設施投入超過7,000億美元，光是微軟就投入約1,900億美元。
更值得關注的是，這些公司今年資本支出占營運現金流比率已由去年約70%上升至接近100%。這意味著，大型科技公司雖仍持續賺錢，但絕大部分現金都投入AI資料中心、運算設備及晶片採購，能用於買回庫藏股、提高股利或其他投資的資金大幅減少，讓投資人開始重新評估企業未來的現金流品質。
另一引發市場疑慮的因素是AI建置成本持續失控。科技七雄目前是全球最大的AI記憶體採購者，隨著需求暴增，DRAM記憶體價格今年第1季最高飆升98%，業界甚至以「記憶體末日」（RAMageddon）形容這波缺貨潮。
主要記憶體供應商美光科技最新一季每股盈餘飆增近15倍，固然反映供應商因價格上漲而受惠，但對大量採購晶片的科技巨頭而言，卻意味著成本壓力持續增加。市場開始思考，如果AI投資金額不斷創新高，而硬體成本又持續攀升，未來企業需要創造多少營收，才能支撐如此龐大的支出。
此外，投資人對AI商業模式的期待也逐漸轉趨理性。資深投資人雅德尼（Ed Yardeni）指出，目前市場已開始出現「AI疲勞」（AI fatigue）現象。投資人開始追問更現實的問題，企業投入數千億美元打造AI基礎建設，究竟何時才能帶來足以支撐股價的回報？
尤其近幾個月，開源AI模型快速普及，市場競爭加劇，加上AI模型使用成本及Token價格持續下降，使投資人開始擔心，高昂的基礎建設投入未必能換來與過去相同的獲利能力。
除了AI投資疑慮之外，資金流向改變也是科技七巨頭失寵的主因之一。LPL Financial首席股票策略師布赫賓德（Jeff Buchbinder）表示，剔除科技七雄後，其餘493家標普500企業第1季獲利成長達17.5%，預估第2季更將超過20%；反觀科技七雄的獲利成長率則開始放緩。
在此情況下，資金自然開始尋找新的投資機會。今年截至6月底，這493家標普成分股上漲13.7%；相形之下，科技七雄下跌了6.6%，顯示市場資金正由少數權值股逐步擴散至更多產業。
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