Euronews 精選／歐元區2026年將擴大支出 債市會重演歐債危機時的反應嗎？

在歐債危機與新冠疫情危機解除後，歐元區曾歷經好幾年相對平靜的時期，如今，隨著各國陸續公布2026年預算計畫，將擴大支出，財政政策正重返歐元區經濟論述的核心，市場再度聚焦於赤字、債務發展和公共財政的可持續性。

國際貨幣基金（IMF）的最新財政監測報告（Fiscal Monitor）預測，歐元區的財政前景將逐步而持續惡化。歐元區整體預算赤字占國內生產毛額（GDP）比率2026年預料將提高至3.4%，高於2025年的3.2% ，2027再攀抵3.6%，2030年升至3.7%。

儘管在疫情後，各國預算赤字高於馬斯垂克條約3%門檻的情況，已成為常態，但IMF的預測確認了各國要達成財政平衡，依然遙遙無期。

政府債務也將同步增加。歐元區整體債務占GDP比率在近年趨於穩定，2025年為87.8%，但2030年預料將拉高到92.2%。

不過，各成員國之間的債務負擔分布不均。法國和比利時的債務占比預估將提高最多，法國將從2025年的116.5%，增加至2030年的129.4%，比利時同期將從107.5%升高至122.6%。即便傳統被視為財政審慎典範的德國，同期的債務占比預料也將提高超過9個百分點，從64.4%增至73.6%。

債負已是歐元區最重的義大利，債務發展路徑則較穩定，2030年占GDP比率預估將增加到137%，略高於2025年的136.8% ，只是在全球依然偏高。

西班牙和葡萄牙的債務占比反而預估將下滑，反映名目經濟成長率較高、及持續整頓財政。西班牙的債務占比預料將從100.4%降至92.6%，葡萄牙從90.9%下降至77.4%。希臘也走在穩定縮減債務的路上，2030年債務占比預估為130.2%，低於2025年的146.7%。

愛爾蘭和荷蘭預料仍將是歐元區財政韌性最強的經濟體，愛爾蘭的債務占比預估將33.0%穩定下降到28.2%，荷蘭雖將從44.0%升至48.5%，仍是歐元區數一數二低。

高盛經濟學家團隊預期，財政政策將是歐元區2026年經濟展望的核心」，這種轉變來自「德國推行財政方案、（各國）擴大國防支出，以及法國預算持續緊俏」。

財政政策是明年展望核心

德國是歐元區轉向擴張財政的核心。高盛預估，德國赤字占GDP比率將從2.9%提高到3.7%，反映柏林執行2025年初批准的大規模財政方案，法國的政局分裂則持續影響財政整頓行動，預估赤字占比只會從5.4%降到5.3%。

Kroll債券評級機構（KBRA）指出，對歐元區財政而言，人口老化、氣候轉型成本、以及提高國防支出的結構性的壓力，日益加重，尤其是國防開支占GDP比率預估將在2035年升至3.5%左右。

KBRA估算，即便是在2030年之前，而且有歐盟「復甦與韌性基金」（Recovery and Resilience Facility）等機制的支持，歐元區的國防支出增加，仍可能使財政平衡惡化0.9個百分點，而市場可能不再對各國政府增加支出那麼寬容。

KBRA指出，「在當前較由債市義勇軍驅動的債券市場中」，「投資人會迅速對壓力重新定價，考驗財政可信度」。歐元區40%-45%的公共債務需要在未來三年內再融資，公債殖利率升高可能迅速轉化為更高的利息支出，從而加劇各國的財政壓力。

KBRA估算，對於債務占比接近90%的歐元區成員國而言，公債殖利率每增加1個百分點，會在未來三年使每年的利息支出占GDP比率提高到多達0.46%，相當於德國每年預算要增加約200億歐元，或義大利增加100億歐元。

歐元區財政展望正進入新階段，特色是各國策略分歧、債負居高不下，以及反應更激烈的債市。雖然歐元區整體受益於深厚的資本市場和靈活的財政管理，但未來幾年將考驗成員國預算政策的可信度和適應能力。