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2022年元月,美國10年期公債殖利率仍約為1%、德債殖利率為負0.5%時,我就曾警告通膨將不利股、債市場。通膨升高將導致公債殖利率上升,使股利的升幅大打折扣,因而傷及股市。在此同時,「安全」公債的殖利率上升,意味著價格也會下跌。
這項基本原則稱之為「期限風險」(duration risk),但似乎已被許多銀行家、債券投資人及銀行監理機關所遺忘。當2022年通膨上升時,債券殖利率上升,美國10年期公債的跌幅(-20%)甚於標普500指數(-15%),所有擁抱長期美元或歐元債券的投資人或機構,都必須收拾這個爛攤子,自然損失慘重。到2022年底時,美國銀行業持有各種證券的未實現虧損已達6,200億美元,約為總資本額(2.2兆美元)的28%。
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