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揭開中國遲不降息的祕密

2019-02-03 01:39經濟日報 彭博專欄

崔維迪(Anjani Trivedi)

中國經濟正到處洩氣,現在碰到美國聯準會(Fed)暫停升息,中國人民銀行似乎有了較大的寬鬆空間,因此人行是否會趁機降息?

北京當局迄今已推出多項刺激經濟措施,近日人行更對大型銀行提供低利貸款,並限定銀行業只能對小企業及私營企業貸放。

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人行並已多次降低銀行存款準備率,且對金融體系注入大量流動性,然而實體經濟尚未感受到預期的政策效應。

中國長期來一直依賴銀行業來帶動經濟,而近年來的減債行動使政府更加依賴銀行,目前金融體系約70%的資金都由銀行提供,而銀行業仍依賴人行公布的基準利率來貸放。

人行最近雖大力放鬆信用,但大部分銀行貸款利率仍與人行的基準利率相同,或更高。

銀行仍不願承擔自行降低利率的風險,因此人行雖對銀行提供低利資金,但放鬆的效應卻無法遍及實體經濟。

人行若要降低官方貸款利率,將傷害國有大型銀行的獲利能力。但如果人行降低存款基準利率,來鼓勵銀行降低放款利率,但目前1年期存款利率僅1.5%,幾乎已降無可降。

銀行業若要與其他金融產品爭取民眾儲蓄,反而須提高存款利率。理論上民眾的儲蓄應透過正規的銀行體系,以促進放款,而非流入影子銀行。人行若降低官方利率,主要是影響既有房貸及國營企業貸款,對需要資金的私營企業及小企業根本無益。

如果人行想要銀行業對營運困難的私有企業及中小企業提供貸款,就必須補償銀行業的放款風險,亦即必須壓低銀行業的資金成本。作法之一,是降低人行的公開市場操作利率,此將改善信用傳輸機制,並降低企業的整體利息負擔;但缺點是銀行業仍會挑選最有利的客戶,不會讓企業界雨露均露。另一種作法,則是央行降低各種貸款便利機制的利率。

人行難以降低基準利率的其他原因,則是降息後可能導致人民幣貶值,鼓勵資金外流,並帶動房價上漲。因此人民銀行雖仍將持續放鬆信用,但要降低基準利率還有得等。

(作者Anjani Trivedi是彭博資訊專欄作者)

彭博專欄

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