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挺國有企業 無益中國經濟

2018-09-16 00:59經濟日報 彭博專欄

特里維蒂(Anjani Trivedi)

中國大型國有企業再度回朝。由於經濟成長受阻,中國政府再度支持大型國企以來刺激經濟,但這套老政策已經擠壓到私營及小型企業。

美中貿易摩擦升高,政府推動減債,加上物價上升,都預示消費將普遍下降;固定資產投資成長率已接近歷史低點,財政情況也愈來愈吃緊。

表面上的數據顯示,國有企業正發揮槓桿功能:中國工業類企業7月獲利比去年同期提高16%,其中國有企業獲利增24%,比私人企業的13.4%成長率高出近一倍。但深入觀察,經濟數據卻令人擔憂。礦業與能源等上游產業的獲利成長雖超過100%,但機械與設備等製造業獲利成長卻大幅減緩。

再者,中國企業的償債能力雖有改善,槓桿比率不再上升,流動性(現金/短期負債比率)也達到十年來最高水準。但私營企業負債仍普遍上升,且不易取得低成本資金。高盛分析指出,小型企業營運持續惡化,庫存增加,變現時間拉長。

大型國企業績強勁,主要靠供給面的改革,包括壓制高汙染企業,關閉產能過剩的工廠,「一帶一路」計畫也為國企帶來商機。但這些政策將一些邊緣型的企業擠壓出局,使私營及小型企業陷入困境。

中國政府大談將透過法律保障及擴張信貸,以提高中小企業比重,表面上是要「抓大放小」,但實際上卻是「棄小保大」。

私營企業的生產力一向高於國企,過去20年來私企的平資資產報酬率比國企高出4到6個百分點。國企對國內生產毛額的貢獻比重愈高,經濟的長期運作效率與生產力便愈差。目前國企的獲利占企業總獲利的三分之一,遠高於2016年初時的15%,勢頭的確堪憂。因此壓制私企的作法將難以持久。國有企業主要依賴政府支出,而非依賴市場需求,但政府的財政收入正大幅減少。國企的狀況雖看似改善,卻仍背負鉅額負債。

中國現在又計劃加重企業稅負,來支應人口老化的開支。中國的社會安全稅率高達43%,遠超過美、日的13%及30%。野村控股預估,稅制更改將使企業明年的獲利減少2.5%,使投資減少1.1%。這對私企又是一大剝削,因為城市地區私企的社會安全稅負擔金額幾乎是國企的兩倍。

支持國企,卻對私企竭澤而漁,對中國經濟一向無益,這次也不會例外。

(作者Anjani Trivedi為彭博資訊專欄作家)

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