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中美貿易戰 傷不了陸GDP

2018-08-21 02:08經濟日報 彭博專欄

佩蒂斯(Michael Pettis)

美國與中國貿易衝突升高,對中國經濟究竟將造成多大衝擊?專家的評估是若關稅維持在目前的規模,中國國內生產毛額(GDP)成長率將損失0.1到0.2個百分點;若全面開戰,幅度最高可能達到2個百分點。

但這種評估模式對中國並不合適。無論貿易戰多嚴重,中國GDP不會受影響,因為政府會盡一切力量達到成長目標。這不意味貿易戰不會傷害中國經濟,而是將以其他形式反映中國的痛苦,例如負債快速增加。

在多數國家,GDP是衡量經濟體系在各項條件的制約下,一年內能締造多少產值,判斷經濟究竟是成長還是萎縮。

但在中國,是政府在年初預先設定符合社會與政治需要的GDP成長目標,再調動一切官方及民間資源達成目標。

中國這套體制要能成功,需要兩項獨特要素。第一,地方政府未受到嚴格的預算制約,能幾乎無限制地激勵缺乏生產力的經濟活動,不必擔心破產。

第二,地方政府掌控大部分的銀行體系信用創造能力。由於這些銀行貸款得到政府直接或間接擔保,因此各項建設計畫無法償還貸款時,銀行無須勾銷貸款,這也使銀行能應地方政府需要,創造龐大的新信貸。

因此只要中國還有舉債的能力,且政府願意舉債,中國就能達成想要的GDP成長目標。於是GDP只能說明政府在社會與政治方面的優先順序,卻無法充分顯示貿易戰對經濟的衝擊。

但這不表示沒有其他方法衡量貿易衝突造成的衝擊。觀察家現在須檢視適當的產出數據,例如催生新經濟活動時究竟需要多少新信用。這將能顯示為了達成GDP成長目標,到底做了多少缺乏經濟效益的活動。

可喜的是,中國領導人似乎決心使負債獲得控制;要達成減債目標,終於放棄或大幅降低GDP成長目標。中國當局在政治上能以貿易戰為由,克服內部對GDP成長減緩的抗拒力量。貿易戰造成的痛苦終究無法避免;問題只在於政府是打算隱藏,還是利用貿易戰來做一些對長期有利的事。

(作者Michael Pettis是北京大學光華管理學院金融學教授)

彭博專欄

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