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投資新興市場…停看聽

2018-08-16 00:42經濟日報 彭博專欄

土耳其金融危機使新興資產全面下跌,投資老手們可能會再次乘機大撿便宜貨。但投資人在買進新興債券及貨幣之前必須注意一點,就是土耳其政府目前的因應措施,還不能阻止這場震撼對其他新興市場的衝擊。

新興貨幣發生危機的肇因其實都大同小異,不外乎國內政策失當及外來震撼的衝擊;各國政府的因應對策也類似,包括提高利率以阻止資金外流及吸引外資流入,緊縮財政及信用政策以壓縮國內借貸,以及向國際貨幣基金(IMF)申請紓困並調整財經政策等。

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在這些調整政策落實之前,整體新興資產仍相當脆弱,因為資金將持續流出,回歸到安全性高的資產,使新興債券殖利率上升,貨幣貶值。但這種連鎖效應通常只是暫時性,而且隨時會逆轉,因此一些口袋較深的投資人便可能撿到大便宜。

土耳其金融危機開始時的情況也是如此,即國內外利空因素使里拉崩跌,帶來經濟衰退、通膨升高、銀行不良貸款壓力加重及企業破產等風險。然而土耳其總統厄多安卻一再拒絕升息、削減支出及向IMF求援等標準的因應模式。

本周危機變成災難後,土耳其央行只採取一連串小動作,目前土耳其政府也還無法切斷金融震撼對國內及其他市場的衝擊通道。

除非土耳其願意讓里拉再貶,並自行找到底部,否則政府只剩兩種政策選項,不是強力撙節支出,就是實施資金管制,或雙管齊下。但如此將使民間部門加速將里拉兌換成美元,外資也會迅速撤離。時間拖得愈久,土耳其便愈需要向IMF求援,而IMF也將對土耳其提出更嚴厲的條件。

另一項投資人必須關注的因素,就是目前全球金融環境已不如過去寬鬆,聯準會(Fed)已經在緊縮貨幣政策,且除了美國外全球經濟成長也開始減緩,國際貿易衝突更不斷升高。

情勢當然不會直線型惡化。如果土耳其與美國間的政治僵局能解決,里拉便可能大幅回升。但只要厄多安限制央行升息幅度,或拒絕向IMF求援,則里拉反彈也只是逃命線, 絕非買點,而且將會一再衝擊整體新興市場,一些體質較弱的新興經濟體還會出現自發性的金融惡性循環。

因此投資人應該多多忍耐,不必急於進場;等到價格更具吸引力時,再介入財金政穩健、外匯存底雄厚且負債低的新興市場,而且這類體質良好的新興市場其實還不少。

(作者Mohamed El-Erian是安聯集團首席經濟顧問)

土耳其 新興市場

彭博專欄

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