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人民幣貶值…大陸不是故意的

2018-07-29 01:45經濟日報 彭博專欄

伯爾汀(Christopher Balding)

人民幣對美元匯率從4月迄今已貶值逾8%,令許多分析師及政客猜測中國是蓄意讓人民幣貶值,來抵銷美國總統川普的關稅措施。但幾乎可以確定並非如此。

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理論上,人民幣匯率是由一籃貨幣決定,成分超過20種,其中多種貨幣都是釘住美元,或緊盯美元。因此人民幣走勢其實是與美元匯率指數背道而馳;當美元指數上升,人民幣就貶低,反之亦然。

但最近幾周人民幣一直加速貶值。在美國開徵關稅之前,每當美元指數上升時,中國顯然也使人民幣對一籃貨幣升值;但在貿易戰開打之後,中國便任由人民幣速貶,因而令外界擔心中國可能是在進行匯率競貶。

但如果深入觀察多項數據,便應該消除這項疑慮。從元月以來DXY美元指數升逾8%,而人民幣只對美元貶值約6%;同期間MSCI新興貨幣匯率指數也下跌6%左右,貶幅幾乎與人民幣相當。這顯示人民幣對美元還須再貶,才能跟上一籃貨幣的水準。

再者,第2季人民幣雖貶,但中國仍有320億美元的資金淨入。資本帳有順差,加上人民幣進一步貶值,顯示中國只是要使人民幣的價值釘住一籃貨幣。

更重要的則是中國不大可能希望人民幣大幅且持續貶值,因為這將造成一連串問題。貶值加關稅,將使消費者的購買力蒙受雙重損失。最近的數據顯示,中國當局一直將人民幣對美元匯率固定在6.9-6.3的區間內。目前境內匯率為6.79,離岸更高一些,因此官方可能不久就要採取阻貶行動。

基於中國經濟可能會先惡化、再好轉,中國當局更不會讓人民幣大貶。中國最主要的財務風險,一向與美國的貨幣政策息息相關。現在聯準會(Fed)傾向持續緊縮,而美、中公債的殖利率眼看將難以維持1個百分點的差距,自然會推升美元並壓低人民幣。

因此中國政府的當務之急,就是對外澄清匯率政策。主要國家央行官員的重要工作之一,就是與市場充分溝通;反觀人民銀行,總是突如其來地宣布各項政策或雙率變動,且從未對目標水準提供指引。

值此市場動盪期間,中國當局仍諱莫如深,自然會引發種種猜測。但事實上並沒有理由認為中國正在壓低人民幣匯率,來抵銷川普的關稅措施,而且在未來短期內也無意如此。中國若能做出此種保證,將可獲得市場的歡迎。(作者Christopher Balding是深圳滙豐商學院商業和經濟學副教授、彭博資訊專欄作家)

川普
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