親愛的網友:
為確保您享有最佳的瀏覽體驗,建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本,感謝您的配合。
回聯合新聞網 RSS App 粉絲團 Line 我的新聞 udn family

波動再起,對主動式管理是好消息

2018-05-08 19:26經濟日報 聯博觀點

圖/聯博投信提供
圖/聯博投信提供

2018年初,全球股市歷經一番震盪,波動性顯著回升,在2月份甚至出現久違的逾10%修正幅度。但是,為什麼主動式經理人卻對此樂觀其成呢?

金融危機爆發後,這些年來主動式投資的表現相對低迷,已經不是什麼新鮮事。投資人日漸質疑主動式投資的成效,資金也加速流入被動式股票投資策略。主動式投資之所以表現欠佳,其實部分可以歸咎於結構性的因素。在此之前,股市連年表現強勁、吸引資金大舉湧入,導致市場過度擁擠、大量的主動式經理人相互競逐超額報酬。

同時間,主動式經理人日益貼近參考指標,壓縮表現超越大盤的機會。儘管如此,若以主動投資比重與追蹤誤差為基準,主動投資程度在前20%的經理人表現均大幅領先參考指標。

同樣重要的是,在不同的環境下,主動式經理人的相對表現亦不盡相同。在股市多頭時期,如1990年代末期科技泡沫熱潮與金融危機爆發後的QE時代,僅有21%的主動式經理人表現領先參考指標(下圖)。然而,在其他的環境下,高達50%的主動式經理人表現領先參考指標。

圖/聯博投信提供
圖/聯博投信提供

從上述的報酬特性可知,左右主動式投資成敗的關鍵在於:目前我們是否身處被動式投資(Beta Trade)有利,只要跟隨指數就能締造良好績效的市場環境?

在股市多頭時期下,主動式投資的表現常備受挑戰。當市場整體大漲時,投資哪一檔股票相對不重要。因為不管個股體質好壞,彼此的報酬表現不會相差太多,但也因此限制了超額報酬的空間,反之亦然。

決定被動跟隨指數(Beta)和主動創造超額報酬(Alpha)的關鍵在於波動性:波動性越高,個股之間的報酬差距就越大,並為主動式經理人提供有利的環境。儘管波動性攀升常對市場帶來更大的挑戰(下圖),但也讓主動式經理人有更多空間發掘投資價值。

圖/聯博投信提供
圖/聯博投信提供

2018年初至今,市場波動性已顯著攀升:第一季S&P 500指數單日漲跌幅超過1%的天數,已超越2017年的總和。此外,各式各樣的憂慮也不斷地加深市場波動性:量化寬鬆政策退場、利率上升、通膨壓力、以及地緣政治風險(例如民粹主義與全球化主義的對抗,且中美貿易戰爭的威脅就是最顯著的例子)。

此外,股市賣壓再現。S&P 500指數2月份出現10%回檔修正,是許久未見的情境。每當股市重挫,即使幅度不大,主動式經理人便能展現操盤實力,避開問題所在,並採取防禦佈局以抵禦下檔風險。相較之下,被動式投資則因緊跟指數的限制,欠缺主動投資所具備的彈性。

一如過去主動式投資規模成長造成的結構性問題,被動式投資的盛行同樣引發挑戰。全球指數的數量已破百萬,大量資金湧入、許多被動式投資工具競相投入於有限的個股,擁擠交易導致市場破滅的風險來到前所未見的高點。

故此,主動式與被動式投資管理孰優孰劣已毋須一再爭論,兩者在投資組合之中都扮演著重要角色。然而,有鑑於未來的市場前景,聯博認為在波動性攀升的環境下,忽略主動式投資策略並非明智之舉。

【本文作者為Richard Brink聯博市場策略分析師、Walt Czaicki 聯博資深股票投資組合經理、Scott Krauthamer 聯博股票董事總經理】

看更多聯博研究報告

或聽聽聯博怎麼說

量化寬鬆 QE

聯博觀點

聯博資產管理(AB)結合投資專業、創新解決方案與全球佈局,為客戶提供資產管理與投資研究服務。廣納業界頂尖人才,努力不懈以獨具眼光與見解,激盪創新的投資概念與原創思維。40多年來,聯博的足跡遍及全球,以深度、廣度兼具的方式,提供各類資產的全球觀點與專業研究,全面掌握投資機會。
聯博投信為聯博資產管理在台子公司, 運用集團研究資源及豐富的全球資產管理經驗,致力協助客戶達成投資願景,時刻為客戶掌握未來。
A- A+

相關新聞

阿里投入新事業…傷了元氣2018-11-04
黑色十月 擋不住Fed升息腳步2018-11-04
看看石油談判的藝術…2018-11-06
鮑威爾該向前輩取經2018-11-09
那些英國政府沒說的事…2018-10-22
美股瀕臨熊市…不是胡說八道2018-10-27
央行們…請忘掉升息這回事2018-10-25
股市賣壓像蟑螂 不會只有一波2018-10-20
習安會牽動全球利益2018-10-28
美中願望清單猜謎…更難互信2018-10-27
股市流動性行情消失2018-10-26
油市出現供給緊俏信號2018-09-17
馬雲急流勇退的智慧2018-09-17
川普制裁伊朗…贏虛輸實2018-10-08
挺國有企業 無益中國經濟2018-09-16
企業恐慌性搶購…扭曲GDP數字2018-10-06
川普政策 威脅美元獨尊地位2018-10-05
電商一哥調薪的商業意義…2018-10-04
印尼選錯了外資…2018-09-15
中國消費主力…不是瘋狂亞洲富豪2018-09-23
各國央行向政治干預說No2018-09-18
川普愈強硬 貿易戰愈難搞定2018-09-24
意外促成沙俄軸心2018-10-01
因應Fed升息 歐洲應提振成長2018-10-01
美經濟亮眼 並非川普的功勞2018-08-09
加密貨幣革命…新瓶裝舊酒2018-08-06
新興經濟體暫難恢復元氣2018-09-13
Fed開會…市場聚焦鴿派訊號2018-07-31
金融市場的四個不確定2018-07-11
中國經濟...將外科手術式調整2018-07-22
美經濟憑什麼這麼好?2018-09-03
中國再當全球經濟緩衝器2018-09-09
印度央行不該阻貶匯價…2018-09-11
新興市場的高危險群…2018-09-04
投資新興市場…停看聽2018-08-16
美出手 陸恐爆債務危機2018-07-21
不甩老美,全球推進自由貿易2018-07-24
土耳其風暴...一次性傷害2018-08-15
狂人的粗胳膊…攪亂全球市場2018-08-13
川普想壓低油價…緣木求魚2018-07-09

熱門文章

低淨值比族群 短打強棒2018-11-17
推扣除額設限機制 避免一錯再錯2018-11-17

商品推薦

商品推薦

留言


Top