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投資市場的行為金融學

2017-09-12 02:49經濟日報 彭博專欄

上周股市的動向對密切觀察投資者行為的人來說,不僅完全不足為奇,且再度印證投資人「逢低買進」的慣性,從而抑制賣壓的持續性及強度。

一周來債市與匯市都出現明顯變動,但美股道瓊工業指數幾乎不變,標普500指數僅小跌0.6%,VIX恐慌指數也僅小幅上升到12.1。面對北韓核武威脅,颶風連番來襲,聯準會(Fed)未來領導班底再生變,及日本經濟成長率大幅下修等不確定因素,股市投資人卻絲毫不為所動。

上周股市的確也有利多,例如歐洲央行(ECB)上修經濟成長率預估,美國總統川普意外與國會民主黨團達成舉債上限協議,Fed官員的談話也顯示再度升息的時間可能延後。然而這些利多的背後仍隱藏利空,例如ECB同時下修通膨預估,這對歐元區景氣並非好事;美國府會對提高舉債上限的歧見仍深,且可能影響國會通過稅改及擴大基建支出案的進度。

上周股市的動向,再度證明投資人願意把重大的不確定因素擱到一邊,仍深信各國央行在市場動盪時一定會出手相救,企業手中的現金也將繼續透美股投資人的「低接」慣性…過提高股利及買回庫藏股而流入股市,何況全球經濟正在同步成長。而且投資人雖面對各種地緣衝突與國內政局的不確定,但他們根本無法評估這對市場將有多大影響,於是決定忽視這些風險。

凡是研習「行為金融學」的學生,都非常了解這種市場態度。「行為金融學」討論的是那些神經科學與心理學要件會影響投資人行為;投資人由於渴望回到「安心區」,因為會對風險做出過於樂觀的評估。然而一旦突然遇到重大的「傾覆點」,這種投資態度的處境將特別脆弱。

投資人迄今都是以「戰術性」的做法來補充結構性的布局「戰略」,且效果不錯。他們把各種不確定因素「外包」給政府機構(尤其是央行)來處理,並繼續提高投資部位及承擔更高風險。

這套做法要想長期有效,至少還需要一兩項其他有利因素:基本面持續改善,使目前的資產價格得到支撐;或是投資人更加敏銳且強韌,使他們能夠在市場最終回歸基本面時仍能安然無恙。(作者Mohamed A. El-Erian是安聯集團首席經濟顧問、彭博視角專欄作家)

稅改 民主黨 川普

彭博專欄

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