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投機狂熱…撐住短期市場

2017-08-03 01:05經濟日報 路透專欄

金融市場正掀起一股投機狂熱,基於這個理由,或許短期內市場還不會崩盤。

多頭市場通常在行情登峰造極時告終,但不是只因行情攀抵極致就喊停。極端市況預告的只是中長期未來的報酬率,而不是盤勢逆轉。

聖路易聯邦準備銀行的「金融壓力指數」降到先前僅兩次觸及的歷史低點。反過來說,多重指標顯示,投資人的金融福祉升到歷來高點,這種幸福感正自我強化。

Gluskin Sheff首席經濟學家與策略師羅森伯格指出,價位、氣氛和槓桿,定義了金融狂熱的特徵。

席勒本益比如今已超過30,之前僅兩次曾升抵這水準,一次在1929年經濟大蕭條前夕,另一次在1997至2002年泡沫時期,期間湧現網路投機熱。

以股價營收比來看,目前的價位更是歷來罕見。據Hussman Funds估算,只有在2000年3月美股觸頂那周,曾升抵這般水準。

許多評論為如此高的估值辯護,最新說法是美國企業已變得更有效率,藉科技、花招或其他方法抵禦競爭,使今日1美元的營收比昔日更有價值。

對此說法存疑,不表示期待其他人會很快就醒悟並加入懷疑行列。

目前為止,投資人仍自我感覺良好。追蹤買賣建議的市場風向(Market Vane)股市看漲共識指數如今高於70%,這水準自2007年來被觸及次數屈指可數,在2008年金融海嘯時甚至降到35左右。

再談最後一個狂熱標準,即槓桿。融資餘額已暴增,使紐約證交所投資人的信貸餘額陷入破紀錄的負數領域,最新數據顯示,截至6月底,保證金負債將近2,400億美元。

高槓桿使市場易受追繳保證金衝擊,一旦發生,就可能觸動價格暴跌,迫使投機客賤價拋售。但這樣的槓桿或許也升高未來短線獲利的可能性,至少短期內是如此。

也別忘了,股市頻頻大漲,形同迫使基金經理人進場買進,唯恐績效落後大盤指數而被炒魷魚。

基金經理人在席勒本益比超過30時進場買進,不是因為預期未來報酬率良好,而是害怕錯失良機。

這將持續到難以為繼為止,但此刻沒有特別的理由預期盤勢很快就會逆轉。(作者James Saft是路透專欄作家)

海嘯

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