大立光股價摔跌停 大出市場意外！外資指主因原來是這個

大立光（3008）股價7日因瑞銀評等巨變而跌停，大出市場意外。瑞銀指出，雖然對大立光 CPO 的長期前景仍保持正面看法，但市場定價已過度反映樂觀預期，因此將評等由「買進」直接降至「賣出」，目標價則維持5,000元不變。

瑞銀台灣研究部主管艾藍迪（Randy abrams）指出，大立光股價自 4 月以來已勁揚 242%，主因市場對其共同封裝光學（CPO）光纖陣列單元（FAU）進展抱持樂觀態度，因而吸引偏多買盤不斷追捧，激勵股價勢盛。

CPO前景仍具想像空間 估值與量產風險同步升高

雖然對大立光 CPO 的長期前景仍保持正面看法，但艾藍迪認為，鑑於驗證進度尚處於早期階段，加上競爭對手眾多、及市場的定價過於自信，且目前本益比已達 2027 年預估獲利的 35 倍，遠高於歷史長期 13–18 倍，因此建議「賣出」。

艾藍迪說，CPO 解決方案的吸引力仍存在多種可能結果，而大立光的作法是將 V 型槽與 PMLA 結合，透過自動化組裝，精準將光線從光子積體電路（PIC）引導至光纖中。市場對大立光的精密度、及在 FAU 中獲得一項 FA 設計持正面反饋。

不過風險在於，大立光目標鎖定的第三代光學組件預計要到 2028 年才能實現，且面臨與現有 TFC 的競爭、及其他廠商的挑戰。此外，大立光推動完整解決方案的舉措，也可能與其整合夥伴產生利益衝突。

手機本業短期承壓 營收成長與獲利展望偏保守

在核心智慧型手機鏡頭方面，艾藍迪指大立光也因記憶體逆風而落後，因而看到短期業績的風險，使第3季的銷售表現偏弱。以現有大立光7-8月營收計算，9 月營收需月增 73% 才能達到市場預期的季增 36%–38%目標。

艾藍迪預期大立光最大旗艦客戶（占營收 80%）的拉貨量至多持平，因其需要提價以反映年增 200–300 美元的記憶體成本，儘管高階機種引進可變光圈鏡頭帶來部分支撐，但折疊機鏡頭規格維持相近，使智慧型手機成長平緩。

基於相關因素影響，艾藍迪維持大立光2026、2027 年基本預估每股稅後純益（EPS）各為 190、214元，因此目標價在基本情境下，維持5,000元不變，樂觀情境下上看9,000元，悲觀情境下則下看2,500元。