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轉單效應旺到明年 低本益比個股接棒輪漲

2019-11-07 17:40理財周刊 文.馮泉富

本報資料照片
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台商資金回流效應持續發酵,台股高殖利率相對吸引外資進駐,只要新台幣仍然強勢,這波資金行情高點暫不設限,低本益比績優股可望繼續輪動。

在外資連續買超17天的加持之下,台股加權指數持續走高,繼上市公司市值突破35兆新台幣後,台積電市值也突破八兆元新台幣,雙雙再寫歷史紀錄。

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資金效應持續擴散 匯損問題未來變數

本波資金流入台灣之速度,超過市場預期,若非央行阻升,新台幣兌美元可能提早升破30。外資買進台股的速度僅次於2016年2月下旬至3月下旬期間,若比較漲幅,本波卻已提前超越該區間。顯然,目前的籌碼穩定度更勝當年。

觀察近期的法人報告,輪流調升指數預估空間也此起彼落不絕於耳,資金的力量顯然已超過市場主要參與者原先的估算。

由於是全市場估值本益比提升的資金行情,個股本益比的推升與資金或者說是市場均值關聯度較大。因此,現階段行情的研判,對技術面依賴的程度將暫時大於基本面,技術面為主基本面為輔,相對較能符合當下之市場結構,首要觀察的指標當然落在外資買超之力道。

若期待外資買超力道能延續,需有兩個背景條件,一是中、美爭端朝正面發展,二是美股基本面不能太差。若中美關係再度陷入僵局甚至惡化,將加速全世界需求面之不穩定,不過,以目前之進展應該可以排除短期之負面影響,因為日前美國總統川普曾表示,第一階段協議方面有所進展,一旦貿易協議文本完成,兩國元首將在美國境內簽署協議。

至於美股的基本面數據,目前仍未出現與市場預期值過度乖離之情境。根據Refinitiv資料顯示,S&P500成分股中,在已發布財報的350家成分企業,有76%獲利優於市場預期,可能將是美企連續第31個季度獲利表現優於預估值。

只要美股未出現明顯拉回以前,台股加權指數持續攻堅的慣性可望維持;個股也能在資金擴散效應之下,呈現各族群持續輪漲。不過,我們還是要提醒投資人,資金行情之極限不易評估,且非毫無副作用。舉例而言,新台幣大幅升值不是電子業與壽險業所樂見,上市櫃公司的匯損問題必須留意,這是下階段的財報變數,未來的匯率走勢可要考驗央行了。

就業市場優於預期 消費動能可望維持

近期美股持續創高,拉開了全球股市比價空間,一部分的原因在於重量級公司財報獲利優於預期(例如Apple)。另一方面,美國的經濟數據優於市場預期,未如先前悲觀。蘋果上季營收年增2%至640億美元,超越華爾街預期的629億美元;每股稅後盈餘(EPS)經調整後年增4%至3.03美元,創歷史新高。觀察蘋果財務長梅斯特里(Luca Maestri)的發言,其看好蘋果服務付費用戶量在年底以前將突破五億人,並預期本季營收約在855~895億美元之間。這意味著本季營收可望突破先前的883億美元紀錄,再創歷史新高。

經濟數據的部分,美國勞工部公布的十月非農就業人數新增12.8萬人,不但優於市場預估的8.5萬人,同時八月與九月的新增就業人數也同步上修,九月新增人數從初值的13.6萬人大幅上修至18萬,8月也由原估的16.8萬人上調至21.9萬人,等於八~九月就業新增人數較原估增加了9.5萬人,總計今年前十月的新增就業人數共達167萬人,年化數據仍在200萬人以上,可提供美國經濟擴張之基礎動能。

十月失業率由九月的3.5%小幅升至3.6%,勞動參與率由63.2%升至63.3%,失業率的上升可能來自於求職者的增加。

薪資部分,十月美國平均每小時薪資28.18美元,月增0.2%,年增率為3%,且九月的平均時薪年增率亦由原估的2.9%上修至3%。整體而言,美國經濟、就業市場表現仍屬平穩,仍可繼續為消費支出提供動能,維持經濟擴張。

領先指標方面,美國十月ISM製造業採購經理人指數,由九月的47.8升至48.3,衰退速度有所減緩;其中表現亮眼的分項為訂單,新出口訂單指數由九月的41大幅成長至50.4,使整體新訂單指數由九月的47.3大幅升至49.1一,顯然市場需求有所改善。因此,美股多頭慣性之核心力量仍未破壞。

不過,先前提過經濟數據與寬鬆力道的「共生關係」,經濟數據越差,FED的寬鬆力道將越大。反之,經濟數據轉好,寬鬆的力度則趨緩。因此,資金寬鬆的題材可能就此打住;FOMC十月底的會後聲明稿已刪除「將採取適當行動以維持經濟擴張」的言論,Fed暗示,除非經濟突然急遽放緩,暫不會有進一步降息動作,這也等同向市場宣告,不要有年底前再次降息的期待。

根據FedWatch升降息次數機率觀察,截稿前顯示,FED十二月降息的機率只有6.6%。

轉單效應可望持續至明年

將焦點拉回台灣,根據台灣經濟研究院的數據,雖然九月整體製造業景氣信號值為9.77分,燈號仍維持代表衰退的藍燈,但是就信號值來觀察,已連續兩個月上揚,創今年一月來的次高值,顯然製造業景氣已出現改善,至少沒再惡化,是好的開始。

以個別產業來看,半導體產業一枝獨秀,對未來經營環境展望偏向樂觀,拉抬經營環境面的指標表現,電子零組件業景氣燈號由衰退的藍燈轉為低迷的黃藍燈,是廠商看法偏向樂觀的少數產業。這間接證明了台灣部分電子業確實受惠於轉單效應;不過,在股價表現方面,若是近期股價漲幅已大者,可能也已領先反應轉單利多,不宜躁進。

另一方面,有利於台股長線趨勢的是,目前已通過151家台商回台,投資總金額達6236億元;經濟部官員並表示,預估今年資金到位會比原先預估的1800億元上修至超過2000億元,這代表轉單效應可望延續至明年。

本益比十五倍以下 個股伺機輪漲

由於外資將大盤之本益比撐高,也間接拉開了個股比價空間;因此,眾多本益比還在15倍以下之個股,輪流補漲的機率上升,尤其是第三季財報可望優於第二季,第四季展望又不差之個股,補漲機率更高。

例如立端(6245),第三季營收達19.3億元,季增13%,年增3.7%。由於零組件價格下跌,法人預估其第三季毛利率約29.7%,可望較第二季提升,稅後淨利預估約1.31億元,年增12%,季增率預估約33%。有賴新案貢獻和SD‐WAN產品持續成長,市場法人認為第四季營收可望比上一季成長17%至22.6億元,稅後淨利約1.74億元約合每股1.48元。

今年的主要動能為SD‐WAN產品,預估2019年稅後淨利約5.08億元,年增20%,EPS約4.3元,可望創歷史新高。

展望明年,由於美商Verizon最近宣布已與立端合作推出下一代增強型通用客戶端設備(uCPE)方案,將鞏固立端在網通、資安和NFV/SDN/SD‐WAN平台白牌解決方案中的領先地位。

因此,法人預估2020年營收將成長13%,稅後淨利估約5.91億元,EPS約5.01元,目前本益比不高,持續追蹤。

※理財周刊1002期更多精采文章:

◎發行人語>金融股漲什麼?

◎封面故事>低本益比個股接棒輪漲

◎理財我最大>李建賢:城市的良心─淡水河系污水下水道建設50年

◎理周幫幫忙>美聯儲暗示今年不再降息 美元可投資嗎?

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