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券商公會賀鳴珩專訪/鬆綁券商業務 活絡資本市場

2017-05-22 00:00經濟日報 記者王淑以/台北報導

券商公會副理事長賀鳴珩
券商公會副理事長賀鳴珩
元大證券董事長、券商公會副理事長賀鳴珩表示,台股上了萬點,誰受惠?從期貨業、投信業及證券業第1季財務情況觀察,明顯的是證券業沒賺到錢。賀鳴珩呼籲證券業者,必須重新檢視角色,跳脫歷史因素,轉型並扮演資本市場的火車頭角色。

賀鳴珩說,台灣資本市場發展歷程是分業個別發展的;1961年證交所成立、1983年投信成立、1997年期交所成立,證券、投信及期貨分業發展直到現在,但,過於分業並不利於整體資本市場的發展。

以鄰近的香港證券業管理模式為例,是以1到10號牌來核准業者的承作業務範圍。

瞄準投資商機

對業者來說,只要能取得1到10號牌全部牌照,就能提供上述號牌的業務內容,及外匯、融資、資產管理等全方位一條龍服務,業務範圍明顯多於台灣證券三業現行的業務內容,更有利發揮專業角色,吸引資金投入資本市場。

賀鳴珩強調,證券業對於整體資本市場的發展,扮演著不可或缺的角色, 除了籌資,更可協助管理資金,並吸引更多資金的投入,由證券業擔任火車頭帶動產業加速發展。

目前台灣直接金融比例僅20%(註:直接金融泛指資本市場,間接金融泛指銀行),較其他先進國家為低,美、港、星、韓皆超過60%。

但實際上,銀行業的本質是間接金融與借貸,投資並非本業,連美國總統川普日前在新聞專訪時也指出,正積極考慮讓華爾街大型銀行辦理分拆。

美國1933年「葛拉斯-史提哥爾法」把銀行業務劃分為兩大類:一類是由納稅人支持的存提款金融機構,主要針對企業和消費者貸款;另一類是投資銀行和保險業者,承作證券交易相關業務、創造或聚焦其他複雜的金融工具。

美國國會當時立法要旨劃分這兩大業務,目的是要避免美國人的儲蓄,流入波動更大的資本市場。

換句話說,銀行的消費金融業務如與投資業務分開,讓投資業務回歸到證券業發展,證券業必將以專業能力與創新能力,帶動資本市場的發展。

再看中國的情況。今年4月中旬,中國大陸股票質押借款業務規模為人民幣9,967億元,其中券商所做的質押業務規模為人民幣5,882.53億元,占總規模的59%。

顯示證券業在此項借款業務所創造的效益,遠大於銀行,證券業具有擔任資本市場火車頭的能力。

希望我國政府也給予充足資源,加大法規的開放,讓證券商發揮,帶動整體資本市場發展。

聚焦有價證券

國內證券業目前淨值為4,366億元,擁有3.5萬位專業人員。

投信業淨值230億元,專業人員4,175位。

期貨業淨值259億元,從業人員1,885位,很明顯的,具有充沛人力與財力的證券商,更適合擔任資本市場火車頭的角色,但這相當需要政府的支持,才能讓證券業專心在投資本業上盡情發揮。

為使證券業者大展拳腳、發揮專業所長,以火車頭之姿,拉動台灣資本市場發展,賀鳴珩建議,應該將有價證券相關的業務,例如資產證券化業務等,都納入證券業的業務範圍內。

可扮火車頭 幫前瞻籌錢

券商公會副理事長賀鳴珩表示,證券業可借鏡南韓的做法,讓證券業與產業結合,如將此模式引入台灣,規模高達8,800億元的前瞻計畫,交由證券業擔任籌資、管理的角色,既能協助籌資,吸引更多業者加入,還有機會擴大兩到三倍的資金運用乘數,大幅提升計畫的效益。

市場一直沒有對資本市場四個字下定義,觀念上,大家都把股票與資本市場劃上等號。

賀鳴珩認為,資本市場具有稅、交易量、外匯等三大必要性,且涵蓋上市上櫃IPO、籌資中心、資產管理及與產業結合,就目前情況來說,證券業最缺少的就是資產管理及與產業結合。

在與產業結合部分,賀鳴珩說,以南韓為例,該國政府提出類似我國的前瞻計畫,企圖藉由該計畫成立母胎基金,支持與扶植多項產業,包含:資訊與通信科技產業、金融科技產業、綠色環保產業等,並委由證券商以母胎基金為基礎,成立新創基金,負責資金募集及管理,達到協助政府扶植產業的目的。

連對當地來說屬於外資的韓國元大證券,也參與此項計畫,與多達11支母胎基金合作,成立新創基金,由韓國元大證券部分出資,再與當地銀行、人壽業者共同籌資,並由韓國元大證券管理此一基金,顯示南韓政府在推動國內企業發展策略上,對內外資一視同仁,展現推動產業成長茁壯的決心。

賀鳴珩認為,前瞻計畫如果引進南韓模式,交由證券業擔任籌資、管理的火車頭角色,既能協助籌資,吸引更多業者加入,民間互相監督,也可大幅提升計畫的效益。

若再開放證券業運用本身的專業,進一步將專案性投資予以證券化,可吸引更多的民間資金加入;同時,也因民間資金的挹注,並由證券業擔任管理者,會有更多人關心並監督發展計畫,減少發生民眾詬病的蚊子館狀況出現。

發揮航空母艦功能 推動ETF蓬勃發展

2015年4~6月,上證指數在5,000點左右開始劇烈波動,台灣市場連結上證指數的相關槓桿、反向ETF等商品,能夠安全度過那一段期間,很重要的原因之一是:證券業提供了充分的流通性。賀鳴珩說,這是證券業具有經營資產管理的實力,及承擔風險能力的例證。

賀鳴珩回憶起那段時間,上證指數衝破5,000點後,隨即在5,178點的高點急轉直下,國內當時投信發行連結上證指數的相關ETF產品,有富邦上證等。同年6月上證指數崩跌,市場恐慌情緒擴散,投資人急於在台股賣出及贖回ETF,後來投信業能安然走過那一段期間,正是國內證券業提供了充分造市品質及流動性。

歷史資料顯示,當年國內證券業提供投信業者約480億元的delta值期權風險,是前所未有的情況。

國內投信發行ETF很成功,造就了ETF衍生出避險產業—期貨業的蓬勃發展,但ETF成功的背後,是證券業默默撐起。然而證券業的獲利卻每下愈況,未分享到成功的果實。賀鳴珩笑說,投信業、期貨業站在航空母艦(證券業)兩端賺錢,航空母艦卻經營得很辛苦。

證券業淨值高達4,330億元,明顯高於投信,沒有證券業在背後提供ETF流通性及造市商角色,2015年6月上證指數相關ETF劇烈波動,可能會出現暫停贖回,衝擊到整體資本市場。

賀鳴珩對資本市場建言

完善證券商業務

證券商業務應包含資本募集與資產管理,開放私募基金,壯大資本市場直接金融規模

活絡資本 市場動能

放寬證券商負債淨值比限制,提升資本使用彈性

金融三業均衡

不均衡金融三業該重新調整,振興台灣經濟動能從推動經濟活動造血、供血的證券業開始

賀鳴珩檔案

現職:元大證券董事長、券商公會副理事長、元大金控董事、元大期貨董事

學歷:華盛頓大學企管碩士、政治大學金融學系

經歷:期貨商公會理事長、元大期貨董事長、元大銀行董事、寶來證券董事、國票金控董事及國際票券董事、台灣期貨交易所公司董事及監察人

賀鳴珩 華爾街 陸股
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