整理包／全球股災恐釀股市多殺多逃難潮？投資人懼怕的融資、期貨斷頭是什麼？影響程度重點一次看

台股8月以來出現連兩個交易日暴跌逾千點，5日收盤更直接摜破20,000點大關，不僅單日跌點刷新歷史高，也讓融資維持率大減，恐釀逾百億的斷頭資金，以及接踵而至的連帶引發違約交割潮，恐讓不少「少年股神」跌落神壇，股民哀鴻遍野。

到底股市新聞裡常見的「斷頭」、「追繳令」分別是甚麼？後續影響層面又會有多廣呢？《經濟日報》整理相關資訊，供讀者參考比較。

「斷頭」是什麼？

證券投資人在操作期貨、股市時，手中的錢不夠支付「與你操作手法期望相反」，券商為不產生虧損，而對證券戶採取的避險機制。以股市為例，當出現連續下跌時，券商為免遭致自身損失，會即時向投資人發出「追繳令」，由投資人判斷是否補繳。

若投資人放棄補繳，下個交易日由券商直接在市場上賣出股票，即為「融資斷頭」或俗稱的「斷頭」。期貨市場有補繳保證金的過程亦同，投資人若未補足保證金，券商同樣會啟動「期貨斷頭」。

期貨斷頭（爆倉）

期貨對於股市新手以及一般股民來說較陌生，以台指期為例，依倍率報酬不同，可分為大台、小台，操作，單位為「口」，操作方法直白的說，就是對應大小台，設定槓桿倍率（倍率越高，投報率越高，相對風險也越高），並支付對應的保證金。

接著，假設做多台指期，而台指期順利大漲，則我能對應槓桿倍率，拿到對應的價差報酬，相反的，我則會有相對應的盤面虧損產生。重點來了，當我的金額超過，或是即將觸擊我的保證金時，券商為了不產生實質虧損，將會向證券戶發出「追繳通知」，投資人必須再追加金額以達安全比率，就是「補足保證金」。

然而，當股市劇烈震盪之際，投資人若已無錢再補，或是認為盤勢不如人願自己設下停點，沒有完成補齊保證金門檻，隔日，斷頭就此產生，券商會「強制平倉」，以當時價位賣出原本屬於你的商品。倘若，虧損金額過大產生負債，則稱超額損失（Overless），這就好比刷了卡卻繳不出錢產生的「卡債」，使發卡公司產生實質損失一樣。

融資斷頭

融資本身就是一種低槓桿賺取報酬的操作模式，直白的說就是跟券商借錢買股賺價差報酬，券商對上市櫃公司的融資額度分別為六成、五成（部分處置股及甫上市櫃公司除外），投資人自己則須負責另外四成，其實，融資可以想像成貸款買房，但仍須有自備頭期款的概念。

而要說到融資斷頭就必須提及「融資維持率」，它的算法如下：

融資維持率 = 融資股票市值 / 融資金額 x 100%

假設我融資一張股價100元的股票，則100,000 ÷ 60,000 x 100 %，我的融資維持率約等於166 %，倘若，我買進後股票持續下跌，而我又認為股價會反彈捨不得賣，融資維持率會隨著股價下跌而降低，當數據下探140 %，券商會啟動預警，提醒投資人風險。

然而，股市劇烈震盪，導致投資人反應不及，使融資維持率低於130%，券商將發通知進行追繳，若投資人不願追繳，或是追繳金額達不到門檻，使維持率仍低於130%時，斷頭產生，券商將會出脫投資人手中股票，以確保券商不會有虧損產生，但若股市連日重挫，同樣可能會有超額損失的產生。

不過，與期貨較為不同的是，若投資人以融資買進多檔商品，則會參考「整戶維持率」，意思就是，當我三檔中有一檔不幸低於130%的融資維持率，在一定幅度內，其餘兩檔達標，則仍不會有立即進入追繳程序的問題。

股市、期貨斷頭 會怎樣？

斷頭應該是絕大部分股民都不會遇到，卻又好奇的一件事，如果真的發生斷頭，人生就毀了嗎？信用會因此破產？

其實，斷頭程序僅為券商為防止虧損幫自己、以及投資人設下的「強制停損點」，當今天手中股票、期貨被斷頭，當中產生的價差虧損會先由原先的自備款（四成）、保證金扣取，再將剩餘的金額返還給投資人，投資人會有投資虧損，但不會有「負債」產生，所以，並不會因為今天斷頭就有信用瑕疵問題。「大部分」情況理應如此。

股市崩盤下的斷頭風險

正常的斷頭並不會產生負債，不過，舉近日台股大盤跌勢為例，兩個交易日指數暴跌2,800點，部分投資人仍存高檔價位商品，第一天收追繳通知，第二天孔直接被斷頭，若以最慘的8月5日台股來看，斷頭、停損賣壓，數百家上市櫃公司跌停，斷頭者賣無可賣，恐因此產生超額損失。

當虧損金額超過投注成本、保證金額，券商追討又繳不出來，信用則有面臨破產的風險，未來不僅開戶、操作股市被列為風險戶，嚴重者恐被列為黑名單，無法再投入股市，遭受損失的券商也將訴諸法律程序追討費用。