別再說央行升息半碼搞小動作，專家:避免傷及無辜

比起激進升息的美國，年底預估還要再升息5碼，中央銀行本季理監事會議仍持續6月主軸，「溫和趨緊」，僅升息半碼（0.125個百分點），央行的顧忌是什麼？

周四晚間央行理監事會後記者會延至下午5點半才開始，外界揣測，理監事會議上對於要升息半碼還是1碼，可能有著激烈的論辯。

半碼一碼 央行內部掀論辯

果然，最後熱騰騰出來的新聞稿上，寫的是：「本行理事會同意調升政策利率0.125個百分點及新台幣存款準備率0.25個百分點」，而非往常慣用的「本行全體理事『 一致』同意調升政策利率......」。

差了兩個字代表的是，理事們對於央行升息的步伐有不同意見，這點總裁楊金龍也解釋了，確實這一次有兩位理事，基於通膨的看法，認為應該要升息1碼。

台新銀行首席外匯策略師陳有忠分析，央行最後選擇升息半碼，而不是1碼，著眼於三個原因：

第一，央行雖然調高全年「消費者物價指數」（CPI）預測到2.95%，但是目前物價漲幅確實稍微趨緩，如果連5、6月物價漲幅超過3%時，都沒有升息1碼，何況現在降到3%以下！

第二，央行同步調降了經濟預測至3.51%，從各大智庫來的資料顯示，第4季可能旺季不旺，既然景氣不好，就更沒理由採取相對比較積極的緊縮政策，而只能趨緊，半碼算是符合預期。

第三，政治考量，11月的九合一選舉腳步接近了，不能傷及股市和房貸族；目前選情膠著，大幅度升息不利股市，股市不好選情不會好，也會因為房貸利率上升 ，租金上揚，波及屬於經濟弱勢的房貸族和租屋族。

但是，如果因為這樣就認為央行把經濟成長看得比物價還重，這倒也未必；楊金龍話說得很白，「通膨如果到可以接受的範圍，我們接著要考慮經濟成長；但是央行一直是以通膨為主，協助經濟成長是當物價穩定、金融穩定和匯率穩定後，才會協助經濟發展」。

也就是說，央行這次政策利率只升半碼，並不是將關注焦點從通膨轉向經濟這麼單純，而是採取了雙管齊下的策略。

央行雙管齊下 另外半碼交給金融機構做

台經院景氣預測中心主任孫明德解釋，央行這次雖然政策利率僅升息半碼，但是搭配存款準備率調升1碼，「就像是升息1碼的概念，不是外界想像的只升息半碼就夠了」。

雖然8月的CPI漲幅已經降到2.66%，並不像之前都在3%以上那麼高，但是央行並不認為現在整體物價已經完全受到控制，並且正在往下滑的區間走，「因此升息還是要繼續升，只是把一部分的工作交給了銀行，這招就靠調高存款準備率」 ，孫明德說。

存款準備率代表銀行每收到100元存款，要有多少比重得放在現金部位上，也就是當銀行吸收存款後，央行會要求銀行提存一定比例金額，做為準備金，隨時準備存戶提款。假設調升存款準備率1%，就是多增加銀行1%的資金被凍結；楊金龍也在會後記者會說明，這次調升存款準備率，可以收回市場資金約1100億元 。

孫明德解釋，銀行保留的錢變多了，獲利空間就會受到影響，銀行也必須要對自己的利差進行調整；所以，央行表面上並沒有把政策利率調升到1碼，但是透過存款準備率的調整，讓銀行衡酌調整自己的利差結構，所以才會說「央行這次是把一部分升息的工作，又交給金融機構去做」。

防止房市受創  動Q不動P

陳有忠也說，央行動了「Ｑ」（量）而沒有大動「Ｐ」（價格）是為了避免傷及無辜。

最主要原因是銀行的爛頭寸仍過多，升息半碼之後政策利率來到1.625%，但是金融業隔夜拆款利率僅0.44%，回存央行NCD超過8.2兆元，顯示爛頭寸至少8.2兆元，這也是房價居高不下的原因。

資金太浮濫把房價堆高上去，想要有效收縮資金，讓「量」不要那麼浮濫，動存準率是最有效，陳有忠說；很顯然的，央行這次是收「量」，也就是Q，不大動「價」P，因此採取了跟6月一樣的主軸，升息半碼，但調高存款準備率1碼。

我們的邊境還沒打開，內需產業仍被疫情打壓，出口也只有資通訊產業比較好，產業結構是外溫內冷；陳有忠說，動到P，讓資金成本上揚，會打到各行各業，恐讓嗷嗷待哺的內需產業傷亡更慘重，為了避免資金浮濫，收存款準備率，調升利率半碼，對於抑制房市上漲也有交代。

因此，當美國繼續升息3碼，台灣只升了半碼，央行是在用「我們自己的模式 」 ，去避免資金浮濫。陳有忠說，物價漲幅高達八趴的美國，只能選擇副作用比較大的西藥，採取激進升息手段，快速冷卻也快速犧牲經濟；台灣，央行避免傷及無辜，則選擇服用副作用較小的中藥，這些「無辜」指的是競爭力較弱，因為疫情和輸入性通膨，兩面挨打的內需產業。