不等完美回檔　施羅德：主動與分散配置穿越 2026 波動

2026 年以來，全球股市延續強勢，但漲幅已由美國科技巨頭擴散至亞洲與新興市場，半導體成為領漲核心，歐洲、日本等評價優勢市場亦表現亮眼。債市亦出現分化走勢，美國公債偏弱，非投資等級與新興市場債表現突出，投資級債則持續扮演穩定壓艙石。施羅德投信提醒，與其被動等待「完美回檔」，投資人第一季更可以透過靈活主動與分散配置，強化投組韌性。

施羅德全球股票投資團隊表示，股市集中度與創高不是主要問題，是否過度投機或進入泡沫才是，但結論來說我們認為基本面暫未鬆動，且這並非無差別的牛市：科技七巨頭間股價表現相關性趨於零且分散度大幅提升，具備穩定現金流、能持續支撐資本支出且提高獲利率的企業，才能獲得市場資金青睞；在此情境下，資產配置的重點不是追高或等待，而是投資應提早在個股層級做選擇與調整，利用風險報酬比評估，以基本面與現金流紀律尋找高品質資產，在成長與評價面之間取得有紀律的拿捏。

債券方面，為刺激國內經濟以及因應去全球化浪潮，歐美主要經濟體正從過去以「印錢」支撐經濟，轉向以政府擴大舉債推動成長。當前全球政策步調明顯分化。美國與英國偏向寬鬆、歐洲觀望、日本則在「早苗經濟學」的考驗下進退兩難，貨幣正常化尚未完全落地，升息循環仍未真正結束。各地政策與通膨呈現「不同步循環」：殖利率在區域與存續期間上將出現更明顯分化。施羅德固定收益團隊說明，在現今利差收緊且評價面偏昂貴的狀況下，被動持有債券資產的風險難以衡量；相反地，跨市場與跨債種的主動調整，更能把握利率下行與利差變化提供的價值，提升經風險調整後的潛在報酬。

施羅德集團投資長Johanna Kyrklund補充指出，雖然評價面與集中度需要管理，但在殖利率可控、通膨回落且主要央行仍有餘裕的框架下，風險資產仍有支撐動能；然而應及早為中期的財政赤字與通膨再起預留緩衝，透過資產與地域分散來強化投組韌性，避免單一事件主導風險帶來的衝擊。

施羅德建議：第一季 保持攻守並進

債券：以投資級為底，動態疊加利差來源

在利差極度緊縮的現在，與其追求微薄的風險溢酬，不如執行「由低轉高」的品質升級，以投資級債作為收益與波動緩衝的核心，視市場情況與區域個別條件與殖利率曲線 變化機會，有紀律地搭配受惠弱美元的新興市場債與非投資等級債；以區域/存續期間短、中、長天期/利差三維度的主動調整，控制利率與信用風險暴露。施羅德環球收息債券基金（基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人Julien Houdain表示：「耐心是一種策略，不是等待。當利差修復時，彈性通常能帶來更好的機會。」

股票：高品質為本，美國大型股＋台股關鍵供應鏈

對多數主要市場維持審慎樂觀。美國大型股具備穩健自由現金流、全球競爭力與資本支出受惠度，在景氣後段與利率回落階段，對經風險調整後報酬更友善；施羅德台股團隊建議聚焦半導體與 AI 供應鏈的關鍵環節，優先鎖定自由現金流穩健、治理紀律佳且具全球市占擴張的領先企業，並透過持續觀察供應鏈趨勢與嚴守合理估值，在成長與風險之間取得平衡。

多元資產：以收益品質優先，透過資產間低相關性弭平波動，維持參與

施羅德(環)環球多元收益基金(原名稱：環球目標回報)(本基金配息來源可能為本金)經理人 Sebastian Mullins 表示：「核心在於掌握收益品質，並針對成長股進行動態調整。透過股、多元區域債券與黃金等另類資產的低相關性組合，能讓投資人在波動期間毋需在進與出場間二擇一，而是以更平衡且可持續的方式持續參與市場。」

施羅德指出，在 2026 年不確定性仍高的情勢下，採取以「嚴控波動風險」為核心的多元資產策略，是持續參與市場的務實做法。

亮點延續：黃金類股是防禦＋成長的戰術配置

2025 年黃金類股表現亮眼。施羅德進一步補充，黃金基金所投資的金礦股與黃金金價走勢不盡相同，金礦股公司在金價走強時企業獲利與自由現金流走強，因此發揮出槓桿效應放大獲利，展現更高的成長潛力；在利率下行、地緣不確定與央行持續增持黃金的環境下，黃金龍頭股的自由現金流、資本支出紀律與股利政策可望進一步改善，兼具防禦與分散以及結構性成長雙重角色，成為 2026 年值得保留的戰術部位。