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富達國際:搶先布局通膨及利率轉向之債券收益契機

本文共1330字

經濟日報 蔡穎青

鑒於全球通膨放緩且利率或已見頂,惟經濟逆風猶在,緊縮貨幣政策的影響正於實體經濟逐步浮現,債券可望成2024下半年投資市場亮點。富達國際深入分析當前債市趨勢及投資環境,建議投資人慎選具防禦力的優質債券,掌握下半年債券投資契機並應對市場不確定性。

在全球通膨環境下尋求收益

隨著全球大部分地區通膨數據顯現回落跡象,帶動市場對聯準會等主要央行將於未來數月降息的預期。

富達國際亞洲固定收益投資主管朱蕾指出:「全球金融危機後,投資等級債券利差跌至接近歷史低點,仍不影響投資人尋求收益的渴望,資金持續流入債市等待市況逆轉。目前偏高的債券殖利率,可為總回報下行提供緩衝,除非債券價格大幅下挫,否則不致完全抵銷債券提供的偏高利息收益。

大部分亞洲央行雖面臨較高實質利率,但為支持本地貨幣匯價,仍審慎考量降息行動,將待聯準會發出更明確寬鬆貨幣政策訊號,始調整本地貨幣政策。另一方面,日本再通膨(reflation)現象引發樂觀情緒,市場預期日本央行將升息,惟為確保不影響經濟增長及金融市場穩定性,時間點成重要關鍵。

綜觀全球債市,亞洲非投資等級美元債券正提供具吸引的投資契機。摩根亞洲信貸指數非投資等級指數顯示,亞洲非投資等級債券利差仍較過去20年平均水準高170點,加上平均信貸評級達BB水準,平均年期為2.5年且殖利率逾10%,在目前全球利差縮小環境下實屬罕見。

亞洲非投資等級美元債券受惠於具吸引力的評價、適度的年期及穩健的基本面,自2023年第四季以來表現出眾。儘管中國大陸房地產市場問題仍受關注,但對亞洲非投資等級債市影響有限,去年第四季中國大陸房債於亞洲債市占比已由三年前的30%降至低於5%。大多數亞洲經濟體也受惠「中國+1」供應鏈策略,承接部分原在中國大陸製造的產品。」

慎選高品質收益投資契機

預期通膨將回落且消費者壓力增加,或成為美國經濟增長主要阻力。當前美國投資等級債券提供非常具吸引的殖利率,使投資人避免承受偏高風險。

富達國際基金經理Daniel Ushakov表示:「目前全球對高品質收益需求龐大,帶動資金流入全球債券及美國債券。美國投資等級債券不僅提供具吸引力的利息收益,債券價格增長潛力更有望提升總回報。最近在經濟增長疲弱及通膨回落下,G10十大工業國政府債券市場表現優於美國公債,為美國投資等級債市奠定良好基礎,當合適的催化劑出現,將引發出眾表現。

富達認為,市場已消化今年美國消費和就業市場下行風險,預期今年下半年至2025年1月前美國基準利率下調幅度將低於2碼。若經濟增長及勞動市場數據意外轉差,可能促使降息步伐加快,並催化美國債券表現。

金融業債券正浮現投資契機,尤其如主要歐洲銀行在美國債市發行以美元計價的洋基債券(Yankee bonds)。歐洲存款Beta系數(即銀行存款利率相對於歐洲利率政策的變化)偏低,因該產業受主要銀行及消費者主導。自全球金融危機後,歐洲銀行監管顯著提升,故在其他產業利潤受壓下,歐洲銀行仍可保持資本充足,基本面偏強,相關債券評價卻未能反映,投資等級金融業債券價格仍有折價。

於債市中慎選債券至關重要,特別是非投資等級債市及部分新興市場債市等風險較高者,鑒於經濟增長放緩環境將使這些債券表現面對更多挑戰,且無法提供足夠風險溢價。」

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