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川普:美中關係嚴重受損 第二階段協議目前不太可能 01:09

俄羅斯脫胎換骨 領漲新興市場

2019-11-07 08:49經濟日報 蔡穎青

俄羅斯股市今年以來漲幅約四成(美元計價之俄羅斯RTS指數,截至2019/10/28),位居主要股市之冠。百達-俄羅斯股票基金經理人Christopher Bannon指出,俄羅斯股市自2016年以來有很大的體質改革,財政紀律、股息配發上升、負債降低、盧布與油價脫鉤,使得長期被壓抑的股市具有相當不錯的上漲空間。

百達-俄羅斯股票基金經理人Christopher Bannon指出,俄羅斯的股市...
百達-俄羅斯股票基金經理人Christopher Bannon指出,俄羅斯的股市具有相當不錯的上漲空間。 百達投顧/提供

在財政上,俄羅斯的財政預算是根據油價每桶40美元所制定。當原油超過40美元,超額稅收都將用於累積外匯儲備,以緩衝商品價格波動。該政策對盧布的穩定相當有益,重要的是分散受油價的影響。

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公司治理則反映於股息配發,股東報酬政策透明度已明顯改善,股息配發率呈上升趨勢。少數股東、公司與俄羅斯政府的立場皆贊同去槓桿化,有效的資本分配與股息分配,有利公司治理改善。目前俄羅斯股利率約在7-8%間,約是新興市場整體股利率的2.5倍。

觀察2014年來的變化,股息配發比率與每股獲利雙雙走揚,而淨負債占EBITDA的比重下降,預期高配息環境可望延續。

2005年底至今,MSCI俄羅斯指數相對於MSCI新興市場指數的本益比長期折價約41%,目前折價則約為50%,顯示俄羅斯股市雖然過去3年相對新興市場出色,目前價位仍相當低廉。Bannon預期,未來股票風險溢價縮減,將為俄羅斯股市帶來很大的重新評價空間。

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