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經濟解析/金融市場為何陷入今年最糟的一天? 10:35

防範內線交易 法界專家提建言

2017-12-28 10:49經濟日報 蔡穎青

交通大學科技法律學院副院長林志潔(左起)、輔仁大學財經法律學系教授郭大維、常和法...
交通大學科技法律學院副院長林志潔(左起)、輔仁大學財經法律學系教授郭大維、常和法律事務所律師許博森在研討會現場合影。 蔡穎青/攝影
由台灣科技法學會主辦的「內線交易與相關法制研討會」,日前在交通大學台北校區舉辦,就近年來內線交易罪有關的實務問題,包括員工分紅費用化制度、內線交易罪阻卻違法事由之舉證責任檢討、及內線交易重大訊息判斷-以簡式財測為中心等三大主題進行探討。

議題一:員工分紅費用化

公平分配 企業著墨重點

博聖法律事務所律師趙相文指出,我國採員工分紅費用化後,員工分配之盈餘,自此被歸類為費用、酬勞。面對員工分紅配股費用化的轉變,目前有幾項配套措施,例如證券交易法與公司法中的「庫藏股轉讓員工」、「員工認股權憑證」等制度。

趙相文提到,未來相關制度研議上,首先應著重「公平」,因員工分紅制度,已從股東與員工間的利益衝突,轉為公司內部的分配問題,如何公平分配利益,便成為各公司之重要課題。

此外,趙相文說,員工分紅配股制度上是為達到透過員工長期持股,以獎勵員工、並激勵員工士氣,與公司共存共榮之目的,惟由國內科技業公司操作此制度的情形觀察之,員工往往於閉鎖期間經過後即出售持股,此制度未來如何發展,仍應進一步觀察。

台北大學法律學系教授陳彥良與談時表示,近期公司法大幅修正,也針對員工酬勞和分紅相關規定進行修法,此次公司法有關員工分紅配股修法的內容,特別將母公司與子公司,以集團的方式進行包裹,子公司的員工亦可享受集團母公司之分紅。

議題二:內線交易罪舉證責任分配

內線舉證 責任應予釐清

交通大學科技法律學院副院長林志潔表示,近年來司法實務上,內線交易罪除原有實體法上之若干爭議外,程序法上舉證活動應如何合理安排,亦是一個值得探討的問題。

林志潔說,美國法原則上是由檢察官先盡提出證據及說服責任,並須達到無合理懷疑的程度。被告如提出預先交易計畫等積極抗辯,並對其積極抗辯提出以及說服責任後,此時應由檢察官負責推翻被告的積極抗辯。

另外,林志潔指出,被告對預定交易計畫等積極抗辯的舉證責任,並無須達不合理懷疑程度,而僅需達到過半心證即可。

交通大學科技法律學院助理教授金孟華表示,我國刑事訴訟法對於刑事程序舉證責任之分配,未有明文規定,如遇到內線交易罪此類複雜之案件,法院於操作上可能因欠缺法律依據,無法對於法庭舉證活動進行細緻之安排。

金孟華指出,我國或可透過最高法院判例,補充我國對於刑事案件舉證之安排,以建構更完整的刑事訴訟程序。

兩位教授並指出,在美國法上並未針對內線交易刑事罪名特別立法,而係以「證券詐欺」罪規範,主管機關處理內線交易案件,亦有民事求償、行政裁罰等措施可以裁量選擇,並非一概以刑事案件處理,可供我國立法上及司法審理實務之參考。

議題三:簡式財務預測與內線交易罪重大消息

財測揭露 鼓勵勝過強制

輔仁大學財經法律學系教授郭大維指出,公開發行公司發布財務預測後,其內容以及基本假設可能變更之消息,是否屬於內線交易罪上重大消息,容有爭議,應由財務預測之本質進一步探討。

郭大維說,財務預測係公司對於未來財務狀況主觀意見之表達,無人能擔保其絕對準確,即使更新次數再多,也無法消除這個本質。於法規面上,公司於法律上並無更新簡式財測之義務,只要「隨時評估」基本假設變動的影響即可。

郭大維進一步指出,不宜依證交法第36條之1規定,即謂財務預測之公布或更新之消息,屬我國法制下必然具有重大性之消息,蓋前揭規定之立法目的並未企圖就何行為屬重大行為加以定義,若依此作為重大性推定之依據,則資金貸與、背書保證、取得或處分資產之行為,不論其金額大小、是否具有合理性或對公司之影響等,皆將具有證交法第157條之1規定所要求之重大性,人民將動輒觸法,應非該條規範之目的。公司簡式財測基本假設變動是否具有重大性之問題,仍應依個案判斷之。

常和法律事務所律師許博森與談時表示,財務預測是公司依其計畫及經營環境,對未來財務狀況、經營成果及現金流量所為之估計,具有未來性及不確定性。簡式財測揭露制度,立意在於鼓勵公司自願地公開營運有關的財務狀況,使投資人得以藉此改善資訊不對等的情形,然相較於「完整式財測」有明文限制達一定程度者須強制更新,簡式財測並未設有此規定,主管機關亦無就公司未更新簡式財測之行為明訂相關處罰規定,如法院於判決中強制創設「簡式財測」有更新義務,即存有疑義。

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