台灣科學中藥首家掛牌 天明製藥（6659）12/22 登錄興櫃

台灣生醫產業迎來具備高度指標意義的資本里程碑，更象徵台灣中醫藥產業正式邁入資本市場的新時代。深耕中醫藥逾半世紀，國內領先的中醫藥大廠天明製藥（6659），宣布將於 2025 年 12 月 22 日正式登錄興櫃掛牌，由康和證券擔任主辦輔導推薦券商，國泰證券協辦。

天明製藥不僅是台灣首家以「科學中醫藥製造」為核心主體進入資本市場的指標企業，尤其，該公司營運橫跨中藥製造、醫療資訊系統、再生醫療等三大領域，其「穩健成熟本業」搭配「高成長再生醫療」的雙驅動模型，正重新定義中醫藥產業在資本市場的估值邏輯。

核心本業：高毛利與穩定現金流，形塑防禦型資產基石

長期專注於科學中藥與中藥現代化製程的天明製藥，總公司設於新北市，目前實收資本額為新台幣 8.59 億元，2024 年度合併營收達 12.56 億元，營業毛利率維持在 33% 的優異水準，EPS 為 0.66 元。從財務結構來看，天明製藥展現了生醫族群中少見的「獲利穩定度」。

在核心本業方面，天明製藥擁有屏東農科觀光藥廠、台南官田廠及中國湖北香連廠等多處生產基地，通過GMP確效、TAF、ISO、HACCP等品質認證，建立從中藥原料、萃取濃縮、製劑生產到檢驗、與銷售服務的一貫化產業價值鏈，並與大陸九州通、勁牌建立兩岸合作聯盟，串聯製造、通路與市場資源，顯著提升台灣中醫藥的規模化實力與國際化產業價值。

除中藥製造本業外，天明製藥亦發展「中醫診所HIS雲端智慧醫療系統」，為國內唯一由製藥集團自行開發並深度整合藥品、診療流程療與臨床資訊的醫療服務平台，成功打造「製藥＋醫療資訊」的差異化營運模式，不僅提升客戶黏著度，也進一步鞏固既有通路與市場基礎，強化本業的長期競爭力。

第二成長曲線：再生醫療佈局領先，驅動估值彈性（Valuation Upside）

在資本市場最關注的「成長動能」方面，天明製藥已成功跨足再生醫療高門檻領域。公司以自有資金建置符合法規的 GTP 細胞製備場所與TAF 17025精準細胞檢測實驗室，並具備免疫細胞CDMO製備與檢測能力。公司已取得多項衛福部核准資格，發展NK自然殺手細胞、CIK誘導殺傷細胞、TIL腫瘤浸潤淋巴細胞等細胞治療產品，並成為全台首家取得實體癌第一至三期NK細胞治療核准的業者，於技術門檻、法規進度與臨床應用上皆明顯領先同業。

天明製藥目前已形成清晰的「雙引擎營運模式」：一方面以科學中藥製造與醫療資訊系統支撐穩定營收與現金流；另一方面以再生醫療與高階細胞製備服務，帶動中長期成長動能與估值彈性。此一結構兼具防禦型與成長型特質，符合法人與長期投資人對生醫產業風險可控、成長可期的配置需求。

公司治理：高品質揭露與 ESG 標竿

為邁向準上市櫃標準，天明製藥高度重視公司治理，持續強化內控制度與資訊揭露，並設立永續發展委員會，落實ESG治理。2023與2024年永續報告書揭露，公司於誠信經營、產品品質、職業安全及環境管理等面向皆維持良好紀錄。此外，女性董事比例已達三分之一，，展現多元與透明的治理結構。

天明製藥表示，登錄興櫃是公司長期發展的重要里程碑，也是邁向更高治理標準與資本市場透明化的關鍵一步。未來，將持續以 科學中藥本業 為營運基石，穩健擴大市占與產品線，同時深化再生醫療與高階細胞製備服務，打造兼具穩定現金流與高成長潛力的雙引擎營運模式，致力成為亞洲最具代表性的「中醫藥與再生醫療整合型集團」穩步邁進。