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商研院:商業服務業衰退警訊未除

2018-07-04 13:30經濟日報 蔡穎青

財團法人商業發展研究院的「台灣商業服務業景氣循環綜合指標」,預測台灣商業服務業景氣在11月將繼10月續見下降,年底衰退警訊未見解除。尤其領先指標綜合循環指數在本次所發表的四月份(實際值)出現復甦以來首次下降,可見今年年底開始衰退的風險正提高之中,亟需加強景氣抗衰對策。

「年底衰退若成真,將是一次高峰最矮且下墜速度較快的衰退,不宜小覷」。商研院景氣循環預測小組表示,以美國「全國經濟研究局」(NBER)景氣綜合指標法編製的台灣商業服務業景氣循環「領先指標綜合指數」,預測經證實可代表商業服務業整體景氣動向的「同行指標綜合指數」以「領先指標綜合指數」領先七個月效果所作預測發現,繼續10月轉升為降後,11月續見下降。

雖然循環指數仍有100.0842超過長期趨勢值100,但預測兩個月的平均降幅(-0.07235)比之前四個月的平均升幅(+0.0368)為大。若在年底衰退的預測不幸成真,這比較前面三次循環的高峰水平及見衰開始兩個月內的下降速度,即可發現本次的高峰將最矮且衰退速度最快。

假設預測2018年9月是未來高峰,預測循環趨勢值為100.2289,比2008/3(金融海嘯)的102.9422,2011/8的100.5734,2015/2的100.7482皆低。再比較衰退兩個月的平均降幅,此次的-0.07235亦將分别比上述各次衰退2008/3的-0.0411,2011/8的-0.01365,2015/2的-0.0168為劇。顯見此次復甦前景將因後繼無力而轉快速下墜。

如此嚴峻的走勢預期,從景氣循環學的理論與經驗而言是有符合常理與異於常理之處。先從常理而言,長時期快速又過熱的景氣易於出現來得較突然且暴跌式的衰退,通常是過度膨脹後的泡沫化(例如科技泡沫或資產泡沫)危機現象。而一般溫和緩慢的復甦除非復甦時間特別長,則接著若衰退應是較溫和的,顯然非此次復甦的狀況。

但另從景氣循環結構而言,短期的「商業循環」(小循環)若與其他周期為長的景氣循環衰退期遇在一起,例如「固定投資循環」,「建築循環」,「基礎建設循環」,及產業或制度革命有關的「50年循環」,則會出現復甦爬升無力轉降急速的衰退。

簡言之,短波循環若處於長波循環的「下降期」,則短波循環的復甦期會較自己過去的復甦期來得短且弱,但衰退期就會比自己過去的衰退期來得長且劇。就世界景氣「50年循環」研究觀之,2008金融海嘯是屬第五次循環的下降期,來到10年後的2018年則處下降期的末期階段,此時因「舊經濟」各種失衡積重難返,舊秩序崩解加速;「新經濟」前景在望爭奪厲害卻充滿不確定性,常現波動激烈詭譎多變的現象。

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