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新金融危機

2018-01-29 00:00經濟日報 詹姆斯.瑞卡茲(James Rickards)

《下一波全球金融危機》,聯經出版
《下一波全球金融危機》,聯經出版
貝萊德資產管理公司在全球資金流中是一個明顯的扼制點。監管當局可能命令銀行以特定方式行動並不令人驚訝,監管當局幾乎可以任意關閉銀行。銀行管理階層知道與監管當局對抗,銀行永遠是輸家,因此他們會配合政府的命令。但政府對像貝萊德這樣的資產管理業者沒有明顯的法規約束力。

然而,每天流過貝萊德的資金極其龐大,貝萊德就像荷姆茲海峽(Strait of Hormuz)一樣是一個戰略扼制點。如果你阻止流過荷姆茲海峽的石油,全球經濟將陷於停頓。

一旦爆發金融恐慌,每個人都會想拿回自己的錢。投資人相信股票、債券和貨幣市場基金只要在線上經紀商網站上點擊幾下,就能變換現金。在恐慌中,這未必是事實。在最好的情況下,價格將暴跌,「現金」就在你的眼前消失。最糟的情況是,基金暫停贖回,經紀商則關閉他們的系統。

廣泛地說,當每個人都想拿回自己的錢時,政策制訂者有兩種對策:第一種是讓錢很容易拿到,儘量印鈔票以滿足需求。這是典型央行扮演最終貸款者的功能,更貼切的稱呼是最終的印鈔機。第二種是說:「不」;鎖住或凍結體系。凍結牽涉關閉銀行、停止交易,和命令資產管理業者不得賣出。在2008年的恐慌中,政府訴諸第一種選項,央行印製鈔票,挹注流動性到市場,支撐資產價格。

現在,政府似乎預期會再發生恐慌,正準備採用第二種方法。在下一次恐慌時,政府會說:「不!你們不能拿回自己的錢,系統已經關閉,讓我們先解決問題,然後再告訴你們怎麼做。」

在貝萊德被凍結的並不是貝萊德的錢,而是客戶的錢。貝萊德為全世界最大的機構管理資金,如中國的主權財富基金中國投資公司(CIC)、加州公務員退休基金(CALPERS)等。凍結貝萊德,意謂禁止中國、加州和世界其他管轄當局出售資產。美國政府沒有權力告訴中國不能出售證券,但因為中國委託資產給貝萊德,美國政府利用對貝萊德的權力來凍結中國人。中國人不知道美國政府會怎麼做。

藉由控制一個金融扼制點—貝萊德—美國政府控制了通常不在它管轄範圍的大型投資人資產。凍結貝萊德是大膽的計畫,顯然政府不能公開討論。謝謝我的晚餐同伴,這個計畫已經不是祕密。

(本文摘自《下一波全球金融危機》,聯經出版)

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