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長多不變 靜待底部浮現

本文共1324字

經濟日報 林成蔭

近期金融市場劇烈震盪,國內外政治財經訊息交替衝擊,股市大幅修正,後勢如何,眾說紛紜。

影響股市漲跌的因素很多,筆者歸納出定錨理論,短期而言,行情會隨著資金和信心起伏波動,綜觀全局來說,國家經濟和企業經營的興衰,才是決定股市長期走勢的最重要因素。

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長期基本面可觀察景氣循環趨勢,根據國發會定義,許多經濟活動大約同時擴張,隨後收縮、衰退,然後又開始復甦就是景氣循環,這一連串的波動會周而復始但不定期的發生。

整個循環中,谷底到高峰稱為擴張期,高峰到谷底成為收縮期,景氣高低興衰,股市自然會漲跌起伏,一般來說,擴張期時,投資者對企業業績發展樂觀,股市漲多跌少;收縮期時,投資者看法保守,股市跌多漲少。

上述道理,看似合理簡單,然而「知易行難」,原因如下 :

首先,由於投資者皆希望先行進出場,因此,股市反映的是對未來發展的「預期」,原本國際間存在的政經變數已經很多,近年還加上病毒干擾,更增加預測的難度,而且循環的起始和終點不易推斷,要依此掌握股市動向難度自高。

其次,循環期間長短不一。台灣自1954年開始統計,全循環平均53個月,早期最短的期間是22個月,最長是112個月,差距非常大,近一次擴張期是2012年1月到2014年10月,而後進入收縮期到2016年的2月結束,總共49個月,然爾後期間長短仍是未知。

經濟指標可推測現階段景氣的位置,例如 : 最新的製造業採購經理人指數連續第九個月維持在60.0%以上,企業對未來六個月展望連12個月正向;景氣對策燈號連續五個月亮出代表過熱的紅燈,可知這裡是擴張期,惟領先指標出現連五個月下滑,循環是否近尾聲是一大疑惑。

景氣循環有規模之別,小的如商品存貨調整,造成產業供需波動,需要幾個月或幾季的時間消化;大型則是整個國家甚至於區域往明顯方向移動,其持續期間由一年以上到十年不等。

筆者評估,當前景氣的確出現部分亂流,然復甦的大方向沒有改變。

觀諸日前利空,外資提出記憶體寒冬將來臨,DRAM產業將步入供過於求的跌價循環;市場傳出被動元件旗下電阻降價10-15%衝刺市占率,後續積層陶瓷電容(MLCC)可能跟進;貨運業塞船、塞港、缺櫃等情況,不少企業因原物料和零組件不足,進而重複下單,均屬短期循環範疇。

反之,世界各地或快或慢逐漸走出陰霾,國際貨幣基金(IMF) 在7月最新的經濟展望報告中指出,去年全球經濟萎縮3.2%,今年將成長6%,明年估計為4.9%;再者,各經濟指標走勢從高檔降溫,但並非進入衰退。

因此,合理推估景氣仍在長線復甦期,隨著疫苗接種陸續普及,封港、封城等現象逐漸降低,經濟重啟,產銷將恢復正常運轉,況且,各國股市原先估值都在歷史高檔,回檔修正後,投資價值自然浮現。

由於調整期長短難以預測,近月還有美國聯準會(Fed)將在8月26日的全球央行年會,或者9月21日的公開市場操作委員會,宣布縮減購債規模時程引發市場波動的風險,操作仍需謹慎。

另外,下一波的主流族群仍待觀察,可等底部浮現後,加碼如台灣50(0050)、中型100、櫃買50、高股息、ESG、永續等相關ETF。(作者是資深證券分析師)

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財子學堂創辦人林成蔭,參與股海20多年,擔任過新光投信協理、政府四大基金代操經理人、組合基金經理人,熟悉法人操作手法與動態。 個人奉行不賭底部、不賭頭部的穩健投資法,強調一檔穩穩的定存股,效果可不輸數檔飆股。

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