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資金七成持股 三成伺機加碼

2021-03-21 00:42經濟日報 林成蔭
科技股
  • 債券
  • 通膨

近月來國內外股市陷入盤整,各類股中,風光已久備受關注的科技股特別弱勢,投資人對未來發展憂心忡忡,股市漲多,是否出現泡沫化成為焦點。

這個問題從不同角度看,會得到不同的答案。

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以台股為例,如果光看台灣加權指數從去年3月疫情爆發後最低的8,523點,一路走揚到今年2月最高的16,579點,不但創下歷史紀錄,漲幅還多達94.5%,將近一倍,確實漲勢驚人。

然而,觀察台灣高市值的權值股過去一年的表現,最重量級的台積電(2330)漲幅就有143.7%,而聯詠、聯電、矽力-KY、聯發科漲幅更高達270.1%、253.0%、229.9%、228.9%;但是,彰銀、統一超則是負值,分別為-2.3%、-1.1%,台灣大、大立光也只有2.0%、5.3%的個位數報酬率。

換言之,部分個股如科技股,特別是半導體族群確實漲勢驚人,不過,也有企業在如此的大牛市中間,因為產業環境或個別原因而掉隊。如果,只看指數,會因為占比重高的權值股表現,而忽略了其他企業其實漲幅不高、仍在低基期的事實。

近一個月以來,股市雖陷入盤整,主流股卻逐漸出現「豬羊變色」的跡象,沉寂已久的公司如華碩漲幅有30.1%、神基28.2%、王品27.5%,富邦金也漲了9.3%,而去年的強勢股國巨出現負報酬率,跌了9.3%,台積電跌幅8.9%,聯發科跌幅8.2%。

這種「漲多回檔,落後輪漲」的調整並不意外。

本欄曾一再提醒,漲多就是最大利空,當中段修正啟動時,高本益比的成長股將進入回檔,而低本益比、低股價淨值比、高殖利率的價值型股將取而代之。

從美股觀察,產業分布均勻的道瓊工業、S&P 500等指數仍創新高,以科技股為主體的那斯達克、費城半導體指數跌破50日均線,反彈無力,代表成長股調整尚未結束,輪動將持續一段時間。

調整期結束後,多頭行情將持續存在,主因仍是資金寬鬆,景氣復甦。美國聯準會(Fed)在剛結束的公開市場操作委員會(FOMC)釋出正面性的經濟預測,將2021年美國GDP上調至成長6.5%,高於先前預測的4.2%,通膨率預計在今年升至2.4% 後,明年將減緩至2%,核心通膨率也是今年上升,明年趨緩,市場預期2023年底前升息機率不高,對投資者來說,應是好消息。

近來債券殖利率走強引起市場騷動,SLR(補充槓桿率)政策的調整可能是造成此現象的原因之一。去年疫情爆發後,Fed等監管部門放鬆對銀行準備金要求,讓實體經濟的融資和貸款服務能到位,這個措施將於今年3月底到期,因此,銀行業為了充實現金,提前拋售債券等資產因應,造成債券價格下跌(殖利率上揚),並非是通膨失控。

觀諸歷史,美國10年期公債殖利率在2010年中到2011年初、2012年中到2013年、2016年中到2018年都曾明顯上揚,這些期間,美股都是上漲,因此,債券殖利率波動造成市場波動固然需要謹慎,無須悲觀解讀。

操作策略維持七成持股,內容以價值型股為主,如以高股息、低波高息等ETF當成基本部位;低本益比個股如瑞儀、力成、新普、信錦、廣隆等;低股價淨值比如新纖、裕隆、國泰金等,這些企業也多兼具高殖利率的特色,進可攻退可守,剩下三成資金伺機加碼,成長股整理後亦有機會表現。(作者是資深證券分析師)

科技股 債券 通膨

林成蔭

財子學堂創辦人林成蔭,參與股海20多年,擔任過新光投信協理、政府四大基金代操經理人、組合基金經理人,熟悉法人操作手法與動態。 個人奉行不賭底部、不賭頭部的穩健投資法,強調一檔穩穩的定存股,效果可不輸數檔飆股。
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