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網通、PCB旺季到 成閃亮雙星

2019-08-17 23:08經濟日報 李鎮宇

上周美國2年與10年公債殖利率出現倒掛,市場對景氣放緩擔憂上升,美股放量重挫,金價走強,油價重挫;整體來說,由於美國2年與10年公債殖利率倒掛加深市場擔憂景氣衰退疑慮,加上貿易戰、地緣政治風險偏高,短期美10年公債殖利率仍有下行空間,我們認為整體布局偏重債市,藉利率回彈增持美國公債/MBS、複合債等高評等債;股市布局仍偏重收益,以多元、抗波動為主,逢回可布局黃金、公用事業、REITs等防禦標的。

隨全球景氣持續放緩,各國公債殖利率走跌,美、英2年和10年殖利率倒掛,為2007年6月以來首次,美30年公債殖利率一度跌破2%,加深市場對景氣放緩擔憂,符合我們今年以來對第3季美國10年減2年公債「利差偏收窄、曲線倒掛機率偏高」看法。

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歷史經驗顯示,美國2年與10年公債殖利率倒掛短約一季,長則二至三季,隨美國聯準會(Fed)進入降息循環後有擴大空間,美國2年與10年CMS(固定期限交換交易)利率過去倒掛時間不會太久,鮮少超過一季,後續關注Fed對未來政策態度,目前美國公債各天期殖利率皆低於聯邦資金利率,後續寬鬆壓力上升,目前市場預期9月Fed降息機率100%。

此外,美國貿易代表署(USTR)宣布將如期於9月1日對3,000億美元部分中國產品加徵10%關稅,惟排除部分醫療和涉及國安產品,延後剩餘產品加徵關稅時點至12月15日。

美國推遲對中國部分商品加徵關稅,研判此舉旨在避免關稅影響耶誕假期購物,符合先前我們研判美國對中國3,000億美元產品清單,勢必將依貿易依存度高低和對消費者影響程度,採取分產品、分稅率的課徵模式,未來仍將進行協商,市場仍憧憬美中關係改善。

然而,談判是否順利,仍應觀察中方的三大要求是否放行,包括取消先前關稅措施、農產品採購金額應合理、談判文本應互相尊重,上述三條件若能滿足,美中後續談判才可望有具體協議;在此之前,美中談判為雙刃劍,過度樂觀談判將致股市風險升高。

回到台股,多空因素影響加權指數上周小跌,一方面擔心景氣,但另一方面對會談仍有期待,看來區間震盪可能性大,區間行情下,個股表現空間卻大,雖然Cisco展望低於預期,然而網通方面,未來400G將在下一季度開始量產,並且逐漸有轉換需求浮現;我們認為400G一開始會從資料中心開始使用較多,企業用戶仍以40G及100G升級為主,整體高階400G的需求數量仍低,而Cisco展望有所下修,但對於網通及PCB的影響有限,主要是網通廠目前進入傳統旺季,而PCB個股目前需求主要是手機、5G基地台,在中國強勁需求下帶動成長,建議可以關注進入旺季的網通個股及基地台需求為主的PCB個股。

(作者是台新投顧總經理)

公債 PCB Fed
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李鎮宇

現為台新投顧總經理,專精於科技產業與美國反托拉斯法律、產業經濟和策略研究、科技產業財務評價、國際經濟與國際金融等。

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