• 會員中心
  • 訂閱管理
  • 常見問題
  • 登出

有錢的馬斯克 可以改變推特審核言論的寬緊尺度?

提要

馬斯克併購推特的省思

世界首富馬斯克最近買了社群媒體推特。 路透社
世界首富馬斯克最近買了社群媒體推特。 路透社

本文共1336字

經濟日報 龔天行(富邦金控高級顧問、台大管理學院兼任教授)

世界首富馬斯克最近買了社群媒體推特,4月4日首次揭露他對推特公司持股已9.2%,隨後推特宣布和馬斯克達成協議,他將加入推特董事會。但一周後馬斯克就反悔,並在兩天後,4月13日宣布將以約440億美元收購推特所有股權並下市。起初推特董事會反對馬斯克突如其來的收購,布置了反制計劃,未料馬斯克一周內就取得了255億美元銀行貸款的承諾(其中包括135億美元以馬斯克所擁有價值675億美元特斯拉股票為質押的融資貸款),他自己則承諾投入210億美元的自有資金,以完成此交易。經過一個周末的折衝,4月25日,推特董事會同意將公司出售給馬斯克。

對於此一受到全世界矚目的併購案,筆者提供以下幾點觀察︰首先,此案最終能否完成,馬斯克本身仍是最大變數。馬斯克承諾在此槓桿併購中提供210億美元作為自有資金,相較於他2,500億美元的個人財富,似乎問題不大。但馬斯克為取得資金必須出售名下特斯拉持股。特斯拉股價在併購案宣布成局的翌日,即因馬斯克大賣而大跌12%,馬斯克個人財富也縮水了約250億美元。市場傳言馬斯克已邀請特定私募股權投資基金加入合作,但是以此次交易的性價比,私募股權基金投入可能性不高。馬斯克以往遵守承諾的紀錄也不佳︰2018年他曾公開表示要將特斯拉私有化,然後又反悔,導致被美國證交會處罰;他對特斯拉是否接受比特幣付款的立場也一直反覆;最近的例子就是承諾後又拒絕出任推特董事。此次併購合約條款中雖訂有10億美元的反悔罰則(約交易金額的2.2%),但遠低於一般併購合約中6%交易金額的罰款。

推薦

其次,從經濟面考量,推特並不是好的併購標的。2010年以來,11年間僅有兩年獲利,近兩年都賠錢,2019年獲利最佳也僅賺了15億美元。以槓桿併購最重視的企業現金生成能力而言,馬斯克的併購價格是推特每年所能提供現金流的44倍,遠超過一般12倍以下的標準;以評價新創科技常用的價格營收比來看,也高達近九倍。馬斯克若想要從此投資獲得經濟利益,他必須徹底改變推特現有的商業模式。但若須推倒重來,又何必買現在的推特?

另一可能性是馬斯克根本不是從經濟報酬,而是從政治面考量併購推特。善意的推測是如他所言,他要推動推特成為討論人類未來的數位民主廣場;但從懷疑的角度猜測,馬斯克莫非想在新能源(特斯拉)、新運輸(特斯拉、SpaceX、Boring)、新通訊(Starlink)、人機複合(Neuralink)之外,也掌握新輿論。

這就引入了第三點的觀察。像推特這樣能夠影響公共議題討論方向的重要社群平台,是否可以在市場上按照一般企業併購原則,價高者得,就決定誰來主導?馬斯克有錢,所以就可以改變推特對言論審核的寬緊?最近歐盟對數位服務法草案(Digital Services Act)達成共識,成為自由世界對網路平台內容管理的新標竿,其中一個重要原則就是即使平台上之內容並非來自平台本身,平台仍須對其上的內容負責。歐盟負責互聯網的專責委員在推特與馬斯克達成併購協議後,就特別提醒推特必須擔負審核不當言論之責。

最後,華爾街銀行以驚人速度批准了255億美元的貸款,顯然不是衡量此交易本身償債能力的結果,而是基於馬斯克的個人財富。銀行不衡量償債能力,而過度倚賴擔保品,往往是總體信用循環中債信轉壞、貸款暴雷的前兆。

※ 歡迎用「轉貼」或「分享」的方式轉傳文章連結;未經授權,請勿複製轉貼文章內容

現為台大管理學院兼任教授、富邦金控高級顧問。

上一篇
俄羅斯勝利日 看不到勝利
下一篇
升息將引發建商倒閉潮?

相關

熱門

看更多

看更多

留言

完成

成功收藏,前往會員中心查看!