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人民幣貶破7…還是有可能的

2018-11-07 23:09經濟日報 王健全

美國期中選舉落幕,民主黨贏得眾議院,共和黨繼續主導參議院,從結果看,美國總統川普施政或多或少將受到民主黨制約,對於中國的貿易戰能否持續貫徹其意志待觀察,但也勢將左右未來人民幣匯率的走勢。

日前一如預期,美國並未將中國列為匯率操縱國。美國對匯率操縱國的認定有三項標準,包括對美貿易順差超過200億美元;經常帳順差占GDP比重超過3%;持續干預外匯市場,推動貨幣單一方向發展等。雖然人民幣今年對美元貶值近10%,但此一情況,並非人為干預的結果,而是中國經濟情勢表現不佳,以及美國經濟熱絡,加上美元升息、美元強勢所致。

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據此來看,中國僅符合匯率三標準中的第一項標準,因此沒有被列為匯率操縱國,從定義上來看是意料中事。但此一結果,也同時為了即將到來的20國集團(G20)高峰會的川習會進行鋪路,讓兩大國的談判留下一些轉圜餘地。

近年來,中國政府相當擔心金融、房地產產生泡沫現象,因此不再追求高速成長,「供給側改革」的序幕因此揭開,政府透過去槓桿、去庫存、去產能等手段,來緩和泡沫化的現象,希望經濟得以「軟著陸」。

這一連串的改革,同時打擊了影子銀行、P2P等亂象,地方融資平台也受到波及,並導致內部資金緊縮、利率高漲的困境。偏偏美國又發動貿易戰,一旦對美的貿易順差縮小,中國賴以發行貨幣基礎的順差美元萎縮,將會進一步加深內部資金的緊縮,加上尋求避險的資本可能因此外逃,內部資金壓力更大,當今經濟情勢,可謂處於腹背受敵的情勢中。

近期人民幣匯率貶值,固然有抵銷美國課稅成本的上升、提振出口的優點,但後遺症也不少,主要包括資金外流、被美國指控操控匯率等。其實中國政府還有發行公債、降低存款準備率等政策工具,可以交叉使用,因此即使人民幣貶值,我認為也還是會在狹小的區間內震盪、盤整。

人民幣匯率會不會貶破7元大關,一直是外界相當關注的話題。多數人認為,一旦失守這道重要的心理關卡防線,資金將會加快外流、甚至引來避險基金對金融市場狙擊,導致超貶(overshooting)的情況,一路朝外資看空的7.2、7.5元下修,惡化的情況將難以想像。因此,短期內中國應會嚴守匯率防線,人民銀行的逆周期因子,也可進行適度干預。

然而,就歷史經驗來看,一國捍衛幣值的努力,恐怕難以擋住龐大的預期心理,以及避險基金的放空力道,只要美中貿易戰持續惡化,資金加速外逃,加上捍衛人民幣必須釋出美元、回收人民幣,將使大陸內部資金緊縮的壓力,更顯嚴峻,屆時將衝擊處於高檔的房市。

此外,倘若貿易戰打得不如美國預期,美國政府有可能使用利率、貨幣政策等手段,繼續逼迫中國就範,如果發生此種情況,中國有可能會順勢讓人民幣一次貶足,消弭預期心理,並且抵銷美國課徵關稅而提升的成本。

由此分析未來人民幣匯率的走勢,短期內應該會在狹小的區間內震盪、盤整;但若貿易戰加劇、美國動用貨幣政策,以及避險基金放空力道強勁,中長期貶破7元關卡仍不無可能。

(中華經濟研究院代理院長王健全口述,記者林彥呈紀錄整理)

貿易戰 人民幣匯率 貨幣政策

王健全

王健全是美國普渡大學經濟學博士,主要研究領域在產業經濟、產業科技政策。 身為台灣重要智庫—中華經濟研究院的副院長,他需要對外溝通說明建言,網友不時可以在各大媒體看到他的專文。
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