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美中貿易戰的三個推斷

2018-08-16 00:50經濟日報 黃蔭基

央行將在下個月舉行第3季理監事會議,個人的看法還是傾向重貼現率會維持在1.375%不動,「連九凍」,主要是因為央行升息的三個基本條件,包括:1.GDP成長率高於3.6%(第2季GDP是3.29%)、2.CPI漲幅高於2.0%(1~7月CPI平均是1.65%)、3.景氣對策信號連四紅(上半年是四綠燈、兩黃藍燈),都還未來到,因此,央行會持續貨幣適度寬鬆立場。

更何況,近期還有中美貿易戰的不確定因子干擾。猶記2016年11月川普先生剛當選美國總統時,經濟學家大都認為「川普掌舵下的美國經濟,將會出現與雷根時代相類似的全面減稅、全球化倒退、經濟成長加速,以及通膨上升。2017年將進入一個長期轉捩點,一個十年大逆轉正要開始。」

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2017年過去了,20個月過去了,川普總統真的實施2018年稅改,降低企業所得稅率由35%到21%,提高標準扣除金額,減輕個人所得稅負;真的實施保護主義,退出TPP、對鋼鋁課稅、與中國打貿易戰;第2季GDP成長也真的加速至四年高點的4.1%,CPI也來到六年高點的2.9%,一如預期

美國經濟表現良好,但IMF、OECD、與國際投資銀行都表達對貿易戰的憂心。川普總統對中國的態度,我認為,他搭上了三個時代的熱潮-「民粹、霸權與信仰」,這當然跟選票、重返亞洲、與一帶一路合縱連橫有關係。所以思考著修昔底德陷阱,當我站在聯合國教科文組織世界文化遺產之一,全世界最大的哥德式磚造城堡,波蘭馬爾堡(Malbork Castle)的中城堡區時,三個字瞬間浮現腦海,「Trade, Trump, Teutonic」。

這個史上最大的貿易戰,衝擊程度眾說紛紜,參考IMF統計,我們以美國進口需求彈性平均為1.2估算,美國對中國加徵500億美元25%關稅(7月6日開始課徵340億美元,8月23日開始課徵160億美元),然後再對中國2,000億美元產品,加徵25%關稅,中國出口將減少750億美元,在考量產業關聯效果後,估算中國GDP將放緩1.0個百分點。而中國對美國加徵500億美元產品25%關稅,然後600億美元產品25%關稅後,美國GDP將放緩0.2個百分點。

當然,我們最關心貿易戰對台灣GDP的衝擊,預期是放緩0.3個百分點。亦即中美貿易戰開打會使中國GDP成長從6.6%降為5.6%,美國從2.9%降為2.7%,台灣從2.6%降為2.3%

歷史經驗告訴我們,貿易戰沒有人會獲勝,可惜很少人得到教訓,也許因為政治謀略上有更進一步的考量。美國川普總統語調高昂說著「我們正在贏」,但中國習近平主席立場堅定「知難而進,行難而上」。這場貿易戰爭,是為美中競逐增加戲劇性元素,還是對全球經濟產生蝴蝶效應,我擔心恐怕是後者。

因此,個人有三個推斷:2018年全年央行都不會動,台幣到年底的走勢清楚趨勢確立,以及全球景氣一定受傷。(永豐金控首席經濟學家黃蔭基口述)

貿易戰 川普 CPI
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黃蔭基

投資人喜歡聽黃蔭基談總體經濟,身為永豐金控首席經濟學家,處於業界,他能聚焦在經濟數據與投資之間的關係,對美元、黃金、股市等大勢,給予較明確的方向。

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