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經濟解析/後張忠謀時代 法人憂三因素衝擊台積電獲利 12:35

人民幣保不保 三派論戰

2018-07-02 00:45經濟日報 李春

踏入7月也就踏入了下半年,而7月和下半年中國財經第一大事,是中國人民銀行提早宣布的7月5日降準。可中國財經界已把這降準視之為普降,現在關心的是另一話題:人民幣保不保。

降準本來因貨幣政策轉向的意味,是中國經濟大事之一。但財經界卻把降準當段子來講,有位名氣相當大的經濟學家還總結降準四點,說每次降準降息,人行一定要否認這是放水的舉措,一定要強調穩健貨幣政策的基調沒有改變;每次降準,人行基本都要提到為了解決中小微企業的融資難融資貴,但最終幾乎都和中小企業無關;每次降準,第一時間最亢奮的是股市,但股市從來沒有因為降準而由熊轉牛;每次降準,人行都說和房地產無關,但最大的受益者基本都是房地產。

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既然降準被娛樂化了,那該嚴肅的是什麼?是當下跌跌不休的人民幣匯率。北京有財經記者說,這些日子最好做的新聞,是人民幣匯率下挫的新聞,說好做,一是因天天都在跌,基本不會估錯,二是每天可以上頭條,因為可倒數著找到下跌創出的最新紀錄。

財經記者很忙,財經部門和官員卻好整以暇,只是人行貨幣委員會剛開的第2季例會,說了一句國際經濟金融形勢更加錯綜複雜,面臨一些嚴峻挑戰和不確定性。而上一次例會即去年第4季例會說的是:全球經濟逐步複甦,主要發達國家複甦總體延續,部分新興經濟體仍面臨挑戰,國際金融市場存在風險隱患。

有分析者認為,中共高層正在鼓舞經濟士氣,人行貨幣委也只能這樣點到為止了,而嚴竣挑戰和不確定性,都在人民幣匯率上了。也正因此,中國財經界為之爭論得激烈起來,焦點就在於過去多次關鍵時刻,都由政府當局發動了人民幣保衛戰,現在人民幣匯率跌到如此程度,保是不保。

人民幣匯率說是要放開市場化,實則加強了有管理,且是以保為主,今次突然很多財經專家都出來說當局要棄匯率,保其他了。說法主要有三種,一種說中美貿易戰,戰火不止貿易,人民幣匯率這時不敢輕易去保,是擔心再來一頂操控匯率的帽子,給美方以打擊口實;一種說中美貿易戰,人民幣匯率貶值是好事因為有利出口,挽回一點貿易戰的損失,所以當局不會出手來保;第三種說法較新穎,叫棄匯率、保樓市。

這種新觀點解釋起來,是目前中國經濟最要命的是房地產市場,由於中國樓市是中國經濟最大的泡沫,不僅嚴重擠壓了貨幣政策的空間,也因主宰著大多數地方政府財政,決定著中國經濟的起落。說人行政策是棄匯率、保樓市不一定對,但人行絕對不敢去刺破樓市泡沬這是真的。

也有人認為,人行從來真上心的不是匯率,而是外匯存底,因為那是人行的資產和彈藥庫。所以要不要保匯率,主要看外匯儲備穩不穩。現在人行最留心的是外匯存底數字,因為人民幣是印出的,美元是換來的。資金流出的數字比匯率起落數字更受人行官員關注。

什麼情況下人民幣要保?那就是在貿易戰陰影下,再現資金恐慌性流出。據說中國股市連續兩周外資流走,已引起警覺了。難怪有經濟學家說,中美貿易戰對中國衝擊影響有多大,人民幣對美元的貶值就有多深。

李春

李春現在是聯合報系的香港特派員,有20多年的媒體工作經驗,長期觀察中國大陸的政經情勢,見解精闢。
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