親愛的網友:
為確保您享有最佳的瀏覽體驗,建議您提升您的 IE 瀏覽器至最新版本,感謝您的配合。
回聯合新聞網 RSS App 粉絲團 Line 我的新聞 udn family

收走寬鬆雞尾酒的時候未到

2017-12-19 03:25經濟日報 梁國源

從上周美國聯準會(Fed)與歐洲央行(ECB)貨幣政策決策會議,傳達出高度雷同的政策意圖可知,兩大央行在地理上雖相距頗遠,但「精神」上的距離卻很近。像是兩大央行對經濟的看法均明顯轉趨樂觀,並同步上調未來三年的經濟成長率預測,意指這波經濟榮景可持續。同時也都表達出「主觀上」認為通膨終將上升,只是目前還沒有足夠的「客觀」跡象證明,通膨率正在向目標靠攏。

因此,就經濟成長率與物價預測來說,兩大央行清楚地暗示,基於貨幣政策「前瞻性」的考量,理應持續進行貨幣政策正常化,也正符合前聯準會主席馬汀(W. Martin,任期為1951年4月~1970年1月)的精神:「聯準會的工作是要在派對氣氛才開始熱起來時,就把雞尾酒盆收走。」但從兩大央行另一個刻意舉動可知,目前所做的只是換上一個酒精濃度較低的雞尾酒盆而已。

推薦

例如聯準會在會後聲明中,刻意指出將「密切監控」(closely monitor)通膨發展,暗示其沒把握物價將上揚的預測「一定會」發生,但仍有耐心等待物價上揚證據更明確再來作為;即將卸任的主席葉倫(J. Yellen)亦感嘆,任內最遺憾的事是沒有完成達到通膨目標,而她認為這件事是首要任務。這兩個訊息都表示,聯準會可以不必太過拘泥於「前瞻性」的貨幣政策操作方式。

歐洲央行也藉由物價預測,刻意暗示貨幣政策正常化並不急迫。由於歐洲央行唯一的貨幣政策目標即是物價穩定,且在政策效果具有落後性下,其追求的是「中期」物價穩定(通常反映在歐洲央行公布的物價預測中,最後一年的預測值)。而這次會期公布的「中期」物價預測,即2020年物價預測卻僅有1.7%,仍不及2%的通膨目標。再加上這次會議紀錄又指出,目前歐元區內物價壓力仍不明顯(muted),且還沒看到物價存在可持續上升的證據,均暗示在通膨趨勢仍不明確下,歐洲央行貨幣政策仍有保持寬鬆的空間。

為何兩大央行如此小心翼翼地反覆闡釋經濟成長、物價與貨幣正常化進程間的關係?原因就在撤走史無前例的「非傳統」貨幣政策,是否能不在金融市場掀起巨大波濤,沒人有把握,尤其是長期寬鬆的貨幣政策,早已讓金融資產價格與經濟基本面嚴重背離。所以,當被問及當前金融市場的泡沫時,兩大央行總裁不約而同地做出「違心之論」。葉倫表示,從金融穩定風險的各項指標來看,根本沒有閃爍紅色信號,甚至可能連橙色都沒有;歐洲央行總裁德拉吉(M. Draghi)也指出,長期低利率的環境雖為金融風險提供了「肥沃的土壤」,但槓桿率並沒有大幅上升。這等故作鎮定的姿態,無非是希望能減輕市場將貨幣政策正常化與戳破泡沫扣連的憂慮。

值此之際,近年來讓兩大央行寬鬆貨幣政策未能竟功的偏低通膨,反而提供了一個藉口和政策轉圜的餘地,讓兩大央行能在當前看似穩定的低通膨環境下,以非常慢動作、緩和地啟動貨幣政策正常化,盡可能讓市場對貨幣政策轉向無感。兩大央行可能更暗地祈禱通貨膨脹最好不要乍然湧現,以免迫使其冒著戳破金融泡沫的危險而加快收緊貨幣的腳步。由此可知,當通貨膨脹出現朝向目標的上升跡象時,才是兩大央行不得不真正收走雞尾酒盆之時。

(作者是元大寶華綜合經濟研究院董事長、國立台灣大學經濟學系兼任教授)

貨幣政策 通貨膨脹 葉倫

梁國源

梁國源的頭銜很多,國立台灣大學經濟系兼任教授、寶華綜合經濟研究院董事長兼院長、主計總處國民所得統計評審委員等,但他本人最認同的身份是經濟學家。因為敢講真話,他一直是台灣媒體追逐的對象。
A- A+

相關新聞

射四箭化解出口危機2019-01-18
吸引台商 不宜以外勞當誘因2019-01-16
美中和解最佳時機到了2019-01-16
超徵稅收怎麼發 新閣大考驗2019-01-15
陸經濟好壞…下月有答案2018-11-19
外國法人認許制 該廢了2019-01-02
從英國銀行家看政策規劃者要件2018-12-06
智慧醫療時代,用三化打國際盃2018-11-12
美國債市訊號,誰看對了?2018-12-19
減稅福利依賴的省思2018-11-29
5G的路該怎麼走2018-12-27
台商撤離大陸 要做好準備2018-11-28
推動金金併...先做好配套2018-11-01
出口接單負成長的警訊2019-01-09
川普未實現的政見2018-12-25
無人經濟時代,科技人性仍緊密相隨2018-12-03
成長2.0…台灣該怎麼進化2018-11-16
推動新創 看看香港經驗2019-01-14
人民幣貶破7…還是有可能的2018-11-07
保不住財政底子 左右都是空談2018-11-05
還稅於民的迷思2018-11-02
虛擬貨幣的明天過後2018-11-30
兩岸搭橋...韓流是通關密語2018-11-26
美中休兵,長期矛盾未解2018-12-04
服務業如何綠到發亮2018-12-09
設審計委員會 要找對獨董2018-11-06
1+1>2 純網銀的最大利基2018-11-09
令人擔憂的中國房市2018-11-19
純網銀…想網住什麼?2018-12-24
李克強的新頭銜新任務2018-12-09
明年攘外…三不一放2018-12-24
強化董事會監督功能 刻不容緩2018-12-14
中央地方合作 找出經濟突破口2018-12-20
鏈接矽谷 創投當跳板2018-12-18
AI時代來臨 推動共創共享2018-12-13
坐看「櫻桃落盡春歸去」?2018-11-27
純網銀、國銀的競與合2018-10-30
金融市場躁動,誰是元兇?2019-01-10
開徵城市稅?先修財劃法!2019-01-04
5G世代的機會與挑戰2018-11-21

熱門文章

跨境數據爭奪戰 誰主浮沉?2019-01-18
射四箭化解出口危機2019-01-18

贊助

留言


Top