真實資產代幣化的發展與風險

隨著科技及數位經濟的蓬勃發展，金融數位化是必然趨勢。自2009年比特幣問世以來，各種虛擬資產／貨幣如雨後春筍般出現，然而虛擬資產最為人詬病的一點，就是價格波動太過激烈，因此無法建構成足以穩定運行的貨幣體系。而後雖有穩定幣推出，即便相對具有支付潛力，但至今仍然不是貨幣，也無法肯定具有保值的穩定性，而這正好就給了真實資產代幣化一個崛起的機會。

所謂「真實資產代幣化」指的是：將真實資產如房地產、汽車、金融資產、貴金屬、藝術品等有形資產的所有權，轉換為區塊鏈數位代幣的過程，並提供全天候買賣這些資產的便利性，且交易過程不涉及傳統經紀人。由於真實資產代幣化乃以真實資產支持，是以結合了實體經濟和虛擬市場，本質與虛擬貨幣不同，可能成為未來市場發展的主流。根據波士頓諮詢公司估計，真實資產代幣化市場到2030年，規模可能激增至16兆美元。

真實資產代幣化的應用相當廣泛，舉例說明：其一為農產品代幣，此一案例乃由桑坦得銀行和加密貨幣公司合資公司於2022年3月啟動的計畫，此計畫推出的SOYA、SORA及WHEA代幣分別代表大豆、玉米以及小麥1噸的商品，商品可在30天、60天和90天內進行代幣化，且可以續約直到最長合約到期日，與此同時，這些代幣亦可以在桑坦得銀行做為貸款抵押品進行貸款。

第二個例子為瑞士加密資產銀行Sygnum與藝術品投資管理公司Artemundi合作，將畫家畢卡索價值約400萬瑞士法朗的畫作Fillete Beret於交易平台SygnEx以4,000枚代幣的價值發行，投資人可在該平台以瑞士法朗穩定幣DCHF購買該畫作之代幣。

真實資產代幣化之所以極具發展潛力，乃因為其具有多項優勢：其一，它具有即時清算的特性，因為代幣化會在區塊鏈上直接進行交易，所以可以利用智能合約來執行自動化清算等流程，藉此提高交易效能，並達成即時清算的功能。其二，它可以降低投資門檻：代幣化可實現小數點後18位的的細分，即碎片化的功效，從而降低投資門檻，實現小額投資，使更多散戶得以參與。其三，可提供全天候之跨區及跨時交易：這是受惠於區塊鏈之運行不受天候、時空的限制。其四，它能提高交易透明度：由於區塊鏈交易每筆買賣紀錄都足夠透明並具有不可竄改的特質，交易透明度高可以減少資訊不對稱，且與高流動性相結合，進而實現更有效的價格發現功能。

然而，根據去年美國聯準會的報告，由於真實資產代幣化的不斷發展，以及規模、範圍的不斷擴大，也可能會給傳統金融體系帶來金融穩定的風險。例如，代幣化資產之參考（標的）資產流動性低，可能出現壓力傳導風險。另外，代幣化資產的發行機構若發生擠兌，也會帶給傳統金融體系穩定很大的風險。再者，代幣化資產與傳統金融市場的交易時間不同，或也將為傳統金融穩定造成潛在風險。最後，代幣化資產可能類似2007~2008金融海嘯期間資產證券化的角色，風險較高、或流動性較差的參考資產被包裝成看似安全而易於交易的資產，進而造成更高的槓桿及風險，如果這些資產價格遭受重大事件而產生巨大變動，也可能誘使系統性風險發生。

總而言之，真實資產代幣化的發展極具潛力，但也因為它會給傳統金融體系帶來影響金融穩定的不安因素，因此儘管其發展勢頭強勁，也遭遇不少需要克服的風險，例如監管和法律風險，以及安全性、全球全面及協調的監理框架等須特別留意之處。所以，國內相關監理機關在真實資產代幣化蓬勃發展之際，應密切掌握其發展趨勢，並預先研究國際主要國家的監理框架，以利未來規劃相關監理制度，方能順利接軌國際。