美國輸出通膨 全球經濟同遭衝擊

台幣貶破31，歐元不到1比1；人民幣全力守7，日圓下探147。美國操縱匯率，完全不靠干預；只要提高利率，全球匯市戰慄。從今年3月美國聯準會（Fed）首度升息之後，美元即一路震盪走高，同期間台幣及人民幣對美元都貶值近10%，韓元貶值更多，日圓自不用說。依照美國自己的定義，這當然不是「操縱」匯率；但世人只要略懂經濟學原理，都知道利率變動對匯率的影響。現在美國通膨飆高，必須緊縮貨幣政策壓低通膨，美元同時升值自然更妙。美國是否承認「操縱」並不重要，大家心知肚明就好。

重要的是從更深層來看，美元升值主要源於Fed大幅升息，升息目的當然是對抗通膨，但通膨升高的元凶又是什麼？人人都說是能源價格飆漲，但美國西德州油價目前已與去年10月大致相當，汽油價格也明顯下跌，通膨為何居高不下？再說新冠肺炎疫情，對總供給與總需求的影響是「雙殺」之局，為何只見通膨，不見通縮？真正原因，其實是美國貨幣與財政政策過度寬鬆所致。先前Fed不僅將利率降至近零，同時實施量化寬鬆大肆注入流動性，政府也動支數兆美元移轉給付。2020年疫情肆虐，對通膨影響不顯；但2021年經濟逐步解禁，通膨初露爪牙， Fed卻堅持「過渡論」，拜登政府也再砸1.9兆美元。總供給停滯，總需求暴增，通膨豈能不節節升高？

如今Fed知錯已改，但拜登政府仍堅持擴張路線。拜登堅信只要使中產家庭的生活負擔能力更強，就是在對抗通膨，因此國會通過「通膨削減法案」，補貼消費者的綠能、藥品及教育費用。但事實卻是此案對經濟體系再度注入4,850億美元的新增需求，只會餵養通膨，而非削減通膨。賓州大學華頓預算模型的模擬結果顯示，在此案實施的頭幾年，反而會使通膨率稍稍上升，原因是擴大社福及醫療補助可能使民眾支出增加。至於鼓勵綠能投資、半導體製造及強化基礎建設，雖然能夠促進供給，從而降低通膨壓力，但這些投資在短期也只會使總需求增加，反而推升通膨。

拜登對通膨現況的發言，聽起來好像與大部分美國人並非活在相同時空。7月整體消費者物價指數（CPI）與6月持平，拜登立刻高喊「零通膨」；8月比7月上升0.1%，拜登的回應是「我不擔心，因為這只是1%的十分之一」，但美國股市為何因此暴跌？拜登這些說法或許是為了安撫美國民眾，然而他實在是高估了自己的說服技巧，且大大低估了美國民眾的常識水平。

聲望崇隆的經濟學家、財政部長葉倫，力推「俄羅斯出口原油價格上限」行動計畫；既要迫使俄羅斯不減少石油供給，又企圖控制進口國的石油需求，同時還要限制俄油出口價格。這是在用「看得見的手」，緊抓「看不見的手」。葉倫這套妙用經濟學理的計畫一旦付諸實施，結果究竟是成功壓低油價，還是製造油價動盪？年底前就能見真章。

除了拜登政府，無論是經濟學界或金融市場，都對美國的通膨展望不敢樂觀。英國金融時報（FT）對首要院校經濟學者所做的最新調查顯示，大部分學者認為為了壓低通膨，美國政策利率在整個2023年都將維持在4%以上。拜登的擴張政策，只會繼續拖Fed緊縮措施的後腿，利率勢必更高，美元還會更強。對全球經濟的衝擊，一是美國對外輸出通膨，迫使其他國家同步緊縮，壓制全球經濟成長；二是導致財政脆弱國家陷入金融危機，甚至破產，斯里蘭卡與巴基斯坦只是首例。8月美國通膨再度衝高，也將這場「反向匯率戰」帶入新一回合。

台灣絕對避不開雙率衝擊，央行尤須臨淵履薄，審慎因應。