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生技醫藥條例 本夢比藏玄機

生技示意圖。路透
生技示意圖。路透

本文共1322字

經濟日報 社論

依據去年通過的「生技醫藥產業發展條例」,經濟部8月4日發布生技醫藥公司審定辦法,開始受理廠商委託開發製造申請投資抵減補助。然而,廠商必須符合下列三要件:第一,須提出具備關鍵製程開發相關的移轉或委託製造合約證明文件;第二,製程自有機器設備金額達新台幣1億元以上,且占同年度實收資本額10%以上;第三,聘僱專職研發人員至少五人、專職製造人員至少十人。所謂「關鍵製程」是具有不可取代性、創新性及領先地位,因此,第一要件為審查重點。然而,「關鍵」兩字並無客觀標準,且具備第二、三要件的廠商是推動該條例的相關團體,因而預期符合申請資格者,多數會通過。

投資生技產業的相關團體透過遊說,爭取政府和立委的支持,促使行政部門及立法部門制定有利於己的法案。一些促進生技醫藥產業發展的條例固然合於經濟學準則,但有些過度傾向業者,因而同時減損納稅義務人及投資人權益。

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首先,這些條例的租稅優惠應只適用公司,但卻被延伸到公司原始股東。和近十餘年的其他租稅獎勵措施相比,這些條例增加了如下優惠:「個人股東」投資未上市或未上櫃之生技醫藥公司,於同一生技醫藥公司達100萬元以上取得新股且持股滿三年,得就投資金額50%限度內,自當年度起二年內減除所得額,該個人每年得減除金額合計以新台幣500萬元為限。此種優惠是2010年所廢止的「促進產業升級條例」規定的借屍還魂。當年因圖利高所得者,而廢止此條款,如今類似條款又捲土重來。

其次,降低生技醫藥公司上市櫃標準,減損投資人權益。根據投資學原理,投資生技醫藥產業的風險高於一般產業,因而證交所及櫃買中心應以更高標準進行審核。然而,兩者卻另闢蹊徑,提供較低獲利門檻進行上市、櫃審核:最近期經會計師查核簽證或核閱財務報告之淨值不低於股本三分之二。相對地,一般上市公司的審核標準,獲利能力、有無累積虧損等均較嚴格。

如此一來,生技醫藥公司的破產風險較高,而投資於其上的預期獲利率也較低。根據今年7月份的資料,下列三項數據,以前值代表上市生技醫藥公司,而後值代表所有上市公司,則其對比如下:(1)本益比為22.44:10.92;(2)股息殖利率為3.27%:4.89%;(3)虧損家數占比為9/37 : 115/800。這顯示,上市生技醫藥公司的本益比為全體上市公司的2.05倍,股息殖利率為0.67倍,而虧損家數比率則為1.69倍。

生技醫藥產業是政府所推動的「5+2」產業。揆諸歷史經驗,此類策略性產業大多以巨額虧損收場。較遠的如民國70年代的汽車業,而較近的則是民國90年代,列入兩兆雙星的DRAM及LCD產業。較成功的是民國60年代晚期的中鋼公司,而其成功的主要原因是經營管理模式可以比照民間企業。

因此,對國家主導,並對民眾編織美好願景的產業政策,民眾宜有如下體認:首先,根據經濟學「公共選擇學派」的看法,政府官僚傾向不計代價發展由國家主導的產業。若成功,則功成名就,更上一層樓;若失敗,則由全民埋單。例如,去年高端公司國產疫苗的發展模式殷鑑未遠。因此,立法院及監察院宜以全民福祉,監督行政官僚的作為。其次,以通過較低門檻進入上市、櫃的公司為投資標的,其投資風險也較高。對此類公司,投資人尤應側重高獲利及低本益比,而切莫追逐虛幻的本夢比。

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