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美中角力 人民幣匯率搖擺

2018-11-12 01:44經濟日報 社論

自美國啟動對中國貿易戰後,人民幣兌美元匯率就持續快速貶值,市場預期人民幣「破7」(7兌1美元)是遲早之事。而人民幣貶值,在相當程度上抵消美國加徵關稅效果,因而川普又指控中國操縱匯率,雖然10月中美國財政部公布《匯率政策報告》未將中國列為匯率操縱國,但很明顯是為11月底在阿根廷20國集團(G20)峰會期間舉行「川習會」所採取的策略運用;人民幣匯率問題必然會列為美中貿易談判的重要議題之一。而近來人民幣持續貶值,究竟是不是人民銀行在背後操控?對美中貿易談判有何影響?人民幣長期走勢如何?皆備受關切。

從川普上任以來,人民幣走勢明顯分為兩個階段:第一階段是川普剛上任後指控德國、中國、日本等操縱本國貨幣,並嘲諷中國是操縱匯率「總冠軍」;川普喊話導致美元指數一路下滑,從2017年1月至今年3月底跌幅達12.6%;同期間人民幣兌美元升值逾10.7%,也讓川普未立即對中國採取行動。

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但4月美國宣布第一波加徵關稅清單後,市場看空人民幣,再加上聯準會加速升息,人民幣很快進入由升轉貶的另一階段;從4月初至上周五為止,人民幣兌美元匯率從6.28貶至6.92,貶幅達9.5%,幾乎將第一階段升幅完全抵消;10月底人民幣匯率一度貶至6.97,後因川普政府釋出「川習會」訊息短暫回升,但上周又轉升為貶,距離「破7」已是一步之遙。投資銀行高盛分析師更預估人民幣在未來幾個月將貶到7.1。

人民幣貶值抵消部分加徵關稅效果,加上人民幣貶幅大幅超過同期間其他國家貨幣對美元貶幅,反而有助大陸出口。根據大陸海關最新統計,和去年比較,今年10月大陸總出口增長15.6%,累計前十個月總出口增長12.6%;10月對美國出口增長13%,若從4月關稅戰爆發起算,已連續七個月顯著增長,但大陸自美國進口則呈減少趨勢,美中貿易逆差問題反更形擴大。

因為大陸對美出口不減反增,川普從7月下旬開始,就將箭頭指向中國操縱人民幣匯率,美國財政部亦持續放話正密切觀察中國是否操縱匯率。這也讓各方專家研判財政部10月《匯率政策報告》很可能將中國列為匯率操縱國。

孰料10月10日美股爆發股災,川普政府擔心貿易戰影響選情,11日即釋出將在G20峰會期間舉行「川習會」訊息,17日《匯率政策報告》發布,僅將中國列為觀察名單。但美國財長米努勤又撂話,對如何修改匯率操縱國的界定標準持開放態度,一是利用標準較寬鬆的1988年「綜合貿易及競爭力法」,給予財政部更廣泛裁量權;另一是修改現行使用的2015年「貿易便捷及執行法」所訂三要件,兩者皆讓川普政府有更大彈性將中國列為匯率操縱國。

現在的關鍵問題是,4月以來人民幣貶值究竟是市場因素造成?或者背後有人民銀行干預的非市場因素?嚴格來說,雖然人行對人民幣匯率有很大影響力,但是,當市場形勢一面倒的時候,人行也有力有未逮之處,例如2015年811匯改後,人民幣從長期升值趨勢逆轉為貶值,並引發資金大規模外流,雖然人行有意阻貶,但效果有限,到2016年底,人行外匯存底消耗近1兆美元,仍無法完全扭轉趨勢;直到美國總統川普上任後,情勢才再度改觀。

現在形勢雖和811匯改後不同,但美中貿易戰對中國衝擊遠大於美國,市場看空人民幣理所當然,人行即使介入,也很難扭轉市場的普遍預期心理。但另一方面,川普政府指控中國操縱匯率,並可能採取行動逼使人行不得干預人民幣,這也將對人民幣匯率投下變數。未來人民幣是升或貶,美、中及市場的三方角力必然加劇,人民幣匯率的不確定性也將大幅升高。

川普 人民幣匯率 貿易戰
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