NN(L)邊境市場債 有潛力

NN (L)邊境市場債券基金經理人胡璋健（Leo Hu）表示，邊境市場正在經歷基礎建設投入階段，具備高人口紅利，經濟發展潛力大。至於邊境市場債，還擁有高殖利率、短存續期間的優勢。目前部分市場已經開始錯誤定價，有投資機會。

NN(L)邊境市場債券基金投資邊境國家發行的美元主權債，成立於2014年，中長期績效穩健，今年來也相當抗跌。

所謂邊境市場，指的是新興市場中開發程度較低，但未來投資潛力更大的國家，可稱作「新興市場中的新興市場」。國內核備的相關基金並不多，國人對這類型的基金也還不熟悉。

美國通貨膨脹從高檔下滑，美國聯準會（Fed）立場鷹中帶鴿，市場預期升息速度有望放緩，全球股債市11月以來開始吹起反彈號角。由於投資風險情緒轉佳，邊境市場債具備較高風險報酬特性，因此最近表現勝過許多新興市場債券。

胡璋健表示，相較於一般企業發行債券，新興市場主權債擁有更高的償債意願與財源，「人去樓空」的機會低，對於債券投資人而言較具保障；另一方面，投資美元計價的債券，不必承擔當地貨幣的大幅波動，可降低匯率風險。

在投資策略上，NN(L)邊境市場債券基金增持利差具收窄空間的主權債，以及體質穩健的高貝塔（beta）主權債，如能源與原物料出口國家等。此外，團隊預期美國通膨回落趨勢不變，因此小部分承作美國公債期貨，在美國公債殖利率下降時，該部位將受惠。

另外，相對於指數，NN(L)邊境市場債券基金維持偏好加碼利差存續期。在歐非中東（CEEMEA）加碼的部位略微增加。

在奈及利亞，隨著曲線前端變陡，將短期主權風險部位轉為長期部位；布局象牙海岸中期主權債券，加碼部位翻倍；認購土耳其發行的主權債。在亞洲，則保持中立立場不變。

NN(L)邊境市場債券基金的平均信用評等為B，平均存續期為5.34年，目前以奈及利亞債占11.6%最多，再來是安哥拉的8%、迦納的5.3%。除了美元級別以外，還有選擇歐元、澳幣、南非幣等多種貨幣（加上貨幣對沖）級別。如果選擇月配息級別，半年來的年化配息率介於10.26~11.48%。

展望未來，胡璋健仍維持加碼利差存續期及利率存續期。基金在基準指數的新興市場企業部位可能不會有重大變化，但將繼續在主權、準主權和企業領域尋找有吸引力的交易機會。

胡璋健表示，總體經濟環境造成基金的布局略趨謹慎，但仍找到一些投資機會，因為市場已經開始錯誤定價，並誇大了風險。基金持有一些現金，以便能在時機出現時，精選定價錯誤的債券及有吸引力的新發行債券。

ESG漸成投資主流，NN投資夥伴的邊境債券團隊將ESG納入投資流程中，將個別國家的風險等數據放進模型中，取得ESG分數，檢視財務品質的動態，並與新興當地貨幣團隊開會討論，定期檢視的頻率也從過去每季進展至到每周。