花旗銀看美國：熊市指標8項示警 明年衰退機率恐升溫

花旗昨（25）日舉行第4季投資展望，花旗(台灣)銀行財富策劃諮詢部資深副總裁曾慶瑞指出，花旗集團18項熊市指標中，美國經濟已經高達8項示警，明年美國衰退機率高達七到八成，將非常審慎看待股市變化。熊市指標示警包括：股利率表現、企業獲利中的股東權益報酬率與每股盈餘相較先前高點變化等等。

「最近變化性非常快，相較過去樂觀態度，現在不確性性攀升，包括庫存高、裁員現象，以及美國鷹派升息、中國大陸清零政策不停止等等，現在是摸石頭過河。」曾慶瑞坦言，未來股市投資觀望方向，還包括美中這兩個國家到底能否化干戈為玉帛。

花旗銀認為，由於花旗集團全面下修2023年實質GDP成長預估值，全球實質GDP從2.7%下修至1.7%，美國實質GDP也從2%下調至0.7%，預期2023年企業獲利將下降約10%。

惟花旗集團相對看好中國2023年表現，預估2023年中國實質GDP成長率為4.5％，遠超過歐盟衰退0.5％、美國0.7％、英國衰退1％，曾慶瑞認為，在低通膨與寬鬆貨幣政策的情況下，看好中國的經濟與市場復甦可望加速，預估2022年到2023年的股票報酬將更強勁。

展望第4季，曾慶瑞提醒投資人要慎選投資標的，對成熟市場投資等級債券、美國大型股、新興市場股等抱持相對樂觀看法，並對非投資等級債券、歐股、日本、非美國中小型股等相對不樂觀。

同時，由於金融市場面臨下行風險，股票市場方向，未來幾個月將出現較大的波動，「債券回歸」將是未來的投資主題，同時關注股利成長股以及外匯波動所帶來的獲利機會。第4季必須掌握三大投資心法: 尋求高品質的收益率、配置參與中國復甦，並透過另類投資，多元化投資組合，分散風險。

在債券市場部分，整體而言美國債券市場的收益率已經高過美國股市的股息率，這意味著債券的投資機會可能回來了。目前非投資等級債券違約率仍低，但情況正逐漸惡化中，未來12個月非投資等級債券的違約率將從1.4%上升到5%，投資等級公司債平均收益率已超過6%，提供相對安全且具備吸引力的投資選擇。

根據過去的歷史經驗，美國十年期公債的收益率與聯邦基準利率走勢高度相關，美國十年期公債收益率會比聯邦基準利率早1至4個月出現高點。隨著經濟衰退風險上升，預期聯準會的緊縮政策已經見頂，若聯邦基準利率於今年底或明年初抵達高點，今年第四季美國十年期公債收益率將出現相對高點。花旗集團認為殖利率曲線有進一步趨平的空間，預期美國10年期公債殖利率將在2022年底回落至3.6%左右。

花旗集團預估聯準會將在11月升息75個基點（1基點為0.01個百分點）及12 月升息 50 個基點，2023年2月升息 25 個基點，也就是說2022 年底聯邦基準利率很可能會在 4.25～4.5% 範圍內，2023年最終利率可能為 4.5～4.75%。

目前花旗集團18項熊市指標中，全球經濟僅有6項示警，和上一季相同並沒有明顯增加。儘管經濟衰退的可能性增加，花旗集團預期經濟衰退或停滯的情況並不會太嚴重，金融市場將於2023年見底，隨著經濟成長與企業獲利改善，2024年可望嶄露復甦曙光。