風險趨避 經理人採取防禦配置、看好高評等債表現

美國六月消費者與生產者物價指數再升溫，雖一度推升市場對七月份升息4碼的預期，所幸近期油價與大宗商品等價格有所回落，長期通膨預期也下滑至近一年低點，惟第二季企業獲利恐創2020第四季來最差，且月底聯準會利率決策會議前市場態度審慎，綜合彭博資訊等外電新聞援引七月份美銀美林經理人調查報告顯示，經理人風險趨避態度創紀錄來最高，更甚於2008年金融海嘯時期，經理人對經濟前景、企業獲利預期、停滯性通膨預期及風險態度皆創紀錄來最悲觀，現金配置比例升至6.1%為911來最高，不過牛熊指標來到最悲觀的0，也醞釀潛在反彈契機。

風險趨避態度使經理人在過去一個月顯著加碼健康醫療、減碼消費耐久財，轉進債券、轉出股票。經理人最擔憂通膨居高不下與經濟衰退風險，淨44%經理人減碼股票為2008金融危機來最差，淨減碼債券的比例則連續兩個月大幅降低、至淨31%為2020/7來最低。經理人採取防禦配置(加碼公用事業、民生消費與健康醫療)則是2020/5來最高。此外，淨42%經理人預期高評等債表現將優於非投資等級債，比例為紀錄最高，預期債券殖利率將持續攀升的比例則是創近三年最低。

就升息與通膨前景而言，經理人平均預期聯準會將再升息150個基本點，預期未來12個月通膨將趨緩的經理人較六月份再增加4個百分點至淨76%，為2008/12來最高，而如果核心通膨低於4%，將最可能使聯準會政策轉向。就最擁擠交易而言，做多美元、做多商品及做多ESG分居前三。

以上資料依據彭博資訊，七月份美銀美林經理人調查於7/8~7/15進行，共293位經理人管理8000億美元資產參與調查，259位經理人回應問題。

富蘭克林證券投顧表示，雖然通膨居高不下仍是經理人的心頭刺，但對央行鷹派政策的擔憂已顯著緩解且對升息的預期也大致符合目前市場普遍預期，這似乎正呼應了六月份聯準會利率決策會議後美國十年債殖利率反倒是出現利空出盡而回落的走勢。

展望七至八月，投資人將持續在景氣、通膨、企業財報和央行政策中尋找方向、牽動市場持續震盪，不過今年來各資產大幅修正後也醞釀了隨時反彈的契機，現階段建議以採取靈活配置策略的美國價值平衡型基金為核心，擔心衰退風險者可留意美債殖利率彈升後債券基金的布局機會，首選美元計價且高信評的波灣債券型基金。考量企業財報公布期間股市震盪加大，宜採分批加碼和定期定額策略並進，建議掌握三大主軸，看好基礎建設及公用事業產業較不受景氣循環影響及通膨轉嫁的防禦優勢，科技和生技產業型基金短線波動仍大、長期創新趨勢正向，另著眼中國具備經濟回溫、政策維穩、股市評價面便宜三大優勢，積極者可留意震盪買點。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華．波克認為，目前嚴峻的市場環境使得投資人聚焦於風險，而忽略了市場波動下潛藏的上檔機會，利率大幅波動後，凸顯了高品質、尤其是較長存續期債券的投資價值，目前殖利率水準已較6~9個月前大幅攀升，以美國兩年期公債殖利率為例，從去年底的0.6%升至近期的3.4%，非投資等級債則是自4%左右水準升至9%，這使追求收益的投資人更容易達到其目標。就股票市場而言，許多資產價格大幅折價，也增添了更多的投資機會與選擇。

美盛基礎建設價值基金經理人尼克．蘭利表示，基礎建設股票具備三大利基：通膨轉嫁、抗景氣循環的防禦特性、脫碳趨勢帶動公司資產基礎及股利成長。在通膨上揚和景氣下行環境，基礎建設產業比房地產和商品更有防禦優勢，而各國政府為了吸引民間資金投入基礎建設投資，預期基礎建設監管架構將維持穩健。基礎建設產業正迎向長期成長順風，預期未來十年基礎建設的資產基礎將大幅成長，將為投資人帶來健康的長期報酬機會。

富蘭克林坦伯頓波灣富裕債券基金經理人莫海迪．柯弗表示，全球各類固定收益市場今年已歷經嚴峻的修正，其中，波灣債市再次展現其抗跌特性。由於市場已相當程度反應聯準會的鷹派升息路徑，美國公債殖利率可能已經到達高點。債券攀高的殖利率具投資吸引力，現在是時候可以增加債券的配置了。柯弗表示，波灣國家持續受惠於俄烏戰爭的間接效應，除了高油價，波灣地區石油產量也將增加，對於提升波灣政府財政盈餘有很大貢獻。趁著波灣債市殖利率彈升機會，策略上已回復存續期間的曝險，以防禦當前諸多危機加劇的風險。。