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【專家之眼】現代貨幣理論恐躍主流 台灣須防備後座力

2021-01-19 17:50聯合報 曾志超/中華經濟與金融協會副秘書長
Fed
  • 美國聯準會
  • QE

美國候任總統拜登就職前,宣布規模高達1.9兆美元的刺激方案。新政府列舉包山包海的龐大支出,顯現參議員桑德斯(Bernie Sanders)參與民主黨總統初選倡導的「現代貨幣理論」(Modern Monetary Theory,簡稱MMT),或已躍為拜登政府的財政政策方向。

傳統經濟理論認為,政府支出應追求預算平衡或有盈餘,故應落實財政紀律,若過度舉債,將大幅增加利息支出,引發通貨膨脹、排擠私部門經濟資源,使國家財政陷入危機,且形成債留子孫之世代不公平現象。

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過去被視為異端的現代貨幣理論,近年來在左派政治人物的推波助瀾下,開始受到重視。主要觀點是,擁有發行主權貨幣的國家,可以不管赤字,透過舉債解決社會問題(提供平價醫療、貧民補助與低廉的大學學費等),國家只要大量印鈔票,就可將財政赤字貨幣化。

新冠疫情爆發,許多國家經濟重挫,許多企業面臨倒閉、產生數以百萬計的失業人口,生活難以為繼。各國紛紛祭出紓困方案,以美國為例,2008年金融海嘯歐巴馬推出8,500 億美元紓困法案;川普去年三月先推出2兆美元紓困方案,去年底又釋出9,000億美元方案;拜登即將推出「美國拯救計畫」(American Rescue Plan) 的刺激方案,規模高達1.9 兆美元,包含 4,150 億美元用於對抗疫情和疫苗接種、約1兆美元直接發給民眾、4,400 億美元幫助社區及中小企業等。

觀察其內容,每人可領補助加碼1,400美元,加上去年通過的600美元,等於每人可領 2,000 美元;失業救濟金從目前的每周300美元提高至400美元,且期限延長至9月;補助百萬受創小企業。另外,也將推減免1萬美元學貸,以及最低工資大漲逾一倍等帶有社會福利的措施,如此慷慨的作法,就隱含現代貨幣理論色彩。

同時美國聯準會(Fed)首次實施無限量量化寬鬆(QE)政策,資產負債表早已超越7兆美元。Fed主席鮑爾日前表示,由於美國經濟距離通膨與就業目標尚遠,目前討論減少購債仍舊過早。易言之,Fed仍將持續推動寬鬆貨幣政策和超低利率。

由於拜登選前就提及許多社會福利政策與經濟政策,例如:推動歐巴馬時代的健保方案、7,000億美元買美國貨、4年2兆美元的環保能源相關支出與提升全國基礎建設,都須編列龐大預算。倘要一一落實相關政見,財政赤字貨幣化將是優先選擇。

對於現代貨幣理論可能的效益經濟學家莫衷一是,反對者認為,天下沒有白吃的午餐,MMT宛如毒品,過度放任赤字惡化,將引發通膨並危及美元地位,連Fed主席鮑爾也曾提出批評所謂「對於那些可以用自己貨幣借款的國家而言,赤字無關緊要」是錯誤的想法。

反之,支持者則認為,美國透過石油計價機制與金融全球化讓美元具有霸權地位,美元地位難以撼動,美國永遠不會破產,且根據日本與美國QE的經驗,亦未引發通膨問題。即使鮑爾曾公開反對,Fed事實上就是在施行財政赤字貨幣化。

這場經濟學的重大實驗結果,有待時間證明成效。而台灣無法像美國等國家擁有優勢地位,得以財政赤字貨幣化,惟仍須防備其衍生的後座力。

拜登日前在德拉瓦州宣布規模1.9兆美元的經濟紓困方案,受到全球關注。美聯社
拜登日前在德拉瓦州宣布規模1.9兆美元的經濟紓困方案,受到全球關注。美聯社

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